西南证券-容知日新-688768-24Q1公司营收企稳回升，下游行业订单回暖-240505

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，23年公司实现营收4.98亿，同比-8.96%；归母净利润0.63亿，同比-45.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4营收1.98亿，同比-11.73%，归母净利润0.79亿，同比+10.8%；24Q1营收0.6亿，同比+6.3%，归母净利润-0.19亿，同比减亏0.01亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1公司营收企稳回升，下游行业订单回暖。

　　风电、煤炭行业景气度高，石化、冶金行业承压下滑。23年公司风电行业实现营收1.94亿，同比+21.0%，占比41.0%；煤炭行业0.49亿，同比+13.3%，毛利率+0.04pp至72.17%，占比10.3%。23年受宏观经济波动影响，下游钢铁、石化、水泥等行业客户项目节奏变缓，公司营收未达预期，石化行业实现营收0.96亿，同比-37.4%，毛利率-1.7pp至70.4%，占比20.3%；冶金行业0.74亿，同比-33.1%，毛利率-66.9%，基本持平，占比为15.6%；水泥行业20.26亿，同比-7.3%，毛利率提升3.34pp至65.1%，占比5.4%。

　　业务结构变化，费用率提升，23年公司毛利率、净利率略有下滑。2023年公司综合毛利率62.1%，同比-2.0pp，毛利率系下降主要系公司毛利率较低的风电行业业务占比提升11.7pp至41.0%，而高毛利的石化、冶金等行业占比下降，净利率12.6%，同比-8.6pp；净利率下滑幅度较大主要系公司费用率增长较多。24Q1公司综合毛利率为62.2%，同比-2.0pp，净利率为-31.8%，同比+2.8pp，净利率提升主要系公司费用率减少，但同期政府补助减少，净利率提升较小。

　　23年公司人员规模扩大、重视研发投入，费用率提升；24Q1加强内控管理，期间费用率下降-12.4pp。23年公司期间费用率为54.2%，同比+9.3pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.4pp、+1.4pp、+5.1pp、+0.4pp；费用率提升主要系公司营收增长不及预期，但人员规模有所扩大，相关薪酬及费用有所增加，同时研发费用投入增加。24Q1公司积极加强内部管控，同时公司营收实现增长，费用摊薄，期间费用率为110.9%，同比-12.4pp，其中细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.5pp、-2.6pp、-6.2pp、-0.1pp。

　　公司系工业运维监测PHM龙头，积极改变市场策略，五大行业深耕战略持续推进。公司起步于风电行业，深耕行业十余载，是国内较早进入工业设备智能运维领域的公司之一，并持续深耕产单量相对较高的石化、冶金、水泥和煤炭行业，下游客户头部企业占比高，重点开拓轨交、有色、化工等多行业，积累了宝贵的22000+设备故障案例数。23H2以来，公司积极改变市场拓展策略，进行商业模式改革，从提供产品陆续拓展提供深度服务的模式，积极拓展市场，24Q1以来成效显著，有望助力公司持续推进五大行业深耕策略，实现盈利能力提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为1.2、1.6、2.0亿元，当前股价对应PE为19、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游拓展不及预期、行业竞争加剧、经营业绩季节性波动等风险。