国投安信期货-能源&航运策略周观察2024年度·第7期-240416

　　能源&航运价格走势

　　上周原油系品种高位震荡，布伦特周度跌0.2%，下游汽强柴弱特征明显；天然气市场涨跌互现，欧气价格上涨9.2%，美气价格下跌8.3%;国内外煤价小幅反弹，幅度均在1%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　上海-欧基港运价周环比下降$26/TEU至$1971/TEU，运价下滑但仍有韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）北美需求逐步回升但仍显不足，美东、美西航线继续下行，截至上周五分别报$4179/TEU和$3205/TEU，环比下滑4%和3%。

　　核心观点&策略推介

　　原油：上周末伊朗对以色列发动无人机及导弹袭击，在有效拦截后轻微受损的以色列暂时未采取进一步反击，4月1日伊朗驻叙利亚领事处遇袭后市场一直在担忧的伊以矛盾升级阶段性靴子落地。经过3月中旬以来的持续上涨，高油价对美国通胀带来的压力进一步增加，下游产品汽油裂解相对坚挺但剩余产品裂解总体回落，各地炼化利润受压制下需求端负反馈有所显现，4月报中IEA、EIA也均下调年内需求增速。总体来看，缺口预期尚未得到库存端验证，年初以来原油岸罐、在途库存分别累增2%、5%，但中东、俄乌地缘扰动仍在，短期油价以高位震荡为主，后续关注地缘风险降温后的高位回落机会。

　　燃料油：俄罗斯出口偏低，OPEC+减产持续，高硫资源供应仍相对偏紧，二季度裂解价差预计震荡偏强但上行空间有限。低硫燃料油3月国产量继续走高，供应压力延续，继续关注裂解价差空配，等待反弹后介入。

　　沥青：利润持续承压，开工率延续逆季节性回落，库存压力有所缓解。后市来看，弱需求难有改观，低利润对供应的负反馈是裂解价差的主要支撑，原油止涨后关注沥青裂解价差多配机会，本周重点关注美国对委内瑞拉制裁豁免的延续情况。

　　动力煤：年初以来动力煤中下游库存去化8.8%，一季度缺口预期得以兑现，目前港口&电厂库存已较去年同期水平低4.1%。在上周策略跟踪中我们提到内产、进口应对跌价的供给收缩已有所显现，有望抑制二季度的淡季累库幅度；上周建材、冶金非电需求环比滞后启动，尽管力度不强仍对市场煤价格带来提振。但电厂补库行情启动前本轮上涨暂以弱反弹看待，二季度港口Q5500底部区间参考780-800元/吨，电厂迎峰度夏补库的触底反弹行情仍可期待。

　　天然气：欧洲市场在事件影响下大幅上行，突破30欧元/兆瓦时。上周欧洲基本面维持平稳，但天气预报显示4月下旬欧洲将迎来一波降温，对城燃需求带来提振。俄罗斯对乌克兰天然气储存设施造成袭击，尽管运营商称未造成影响，但市场担忧情绪上升；4月11日欧盟议会通过决议，允许成员国通过限制LNG码头的使用权来禁止进口俄罗斯LNG，目前未有政府表态执行这一手段，但这体现当前价位下欧洲有意愿开始加码制裁。叠加中东局势升温，欧气风险溢价明显回升，近期震荡中心上移。目前累库速度良好，仍待后续事件无进一步发酵价格或才有望回落。美国市场上周日度干气产量下滑至100bcf/d以下，EIA短期能源展望将二季度产量自103.76bcf/d下调至102.97bcf/d，当前价位下对供给预期的下修仍然是中长期美气反弹的主要动力；但freeport检修下LNG出口量周度环比继续下滑，使得库存再度上升，短期基本面的疲弱导致价格震荡偏弱，维持磨底行情。

　　 LPG：国内检修季炼厂减产和自用量的增加使得近期国内供给较明显收缩，炼厂库存持续下滑，因此海外市场在原油冲高回落后转而偏弱，但炼厂气价继续坚挺。地缘风险影响有所消退之后，国内化工开工率开始底部反弹，近期国产气偏强运行，对盘面带来底部支撑，维持区间震荡。

　　集运指数（欧线）：4月下旬船公司订舱量稳步上升，5月运力供给或有所收窄，而旺季需求则因绕行增加航程时间而有望提前释放。目前马士基已率先提涨，有望带动航司一致性调涨，运价中枢有上行的机会，预计期市将延续震荡向上走势。