国金证券-传媒互联网产业行业研究：OpenAI发布新年目标，关注有基本面支撑的内容及出版板块机会-250105

　　本周观点

　　传媒：近期板块持续回调，关注有基本面支撑的内容板块、税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块，以及成长性较强的AI主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1）游戏：关注基本面支撑+估值较低的标的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期游戏板块陆续回调，市值150亿以上的游戏标的，25年净利润对应PE基本均低于15X，低于估值中枢；同时Q4起A股游戏公司产品周期启动，吉比特代理的《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》及自研《问剑长生》均已上线，完美世界《诛仙世界端游》，神州泰岳的代号DL（Stellar Sanctuary）已在北美等地区首发上线，巨人网络的《原始征途》正式版将于1月10日上线，恺英网络的《盗墓笔记：启程》等游戏产品在积极推进中。当前时点，建议关注估值较低、25年基本面强势的游戏标的。

　　2）影视：25年春节档影片供给优质，票房表现有望迎来拐点，关注院线板块机会。元旦假期需求、供给催化下，本周票房环比上周改善，展望后续，目前已有6部影片定档25年春节档，包括《蛟龙行动》《唐探1900》《哪吒2》《封神第二部》《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没重启未来》，尚未定档的包括《无名之辈2》等，继续看好票房边际向上的趋势。关注院线龙头、影片背后制片方及春节档定档情况。

　　3）出版：税收优惠政策延续后，相关公司的归母净利润有望上修。目前出版板块25年净利润（一致预期尚未考虑税率调整的影响）对应PE大概10-16X，部分公司估值较低，且股息率在4-5%，防御属性较强，也有补涨空间，同时多家出版标的于AI、教育有布局，有望受AI产业发展、应用落的的催化。

　　4）AI主线：AI模型、工具持续迭代中，看好25年AI应用加速落地。近期OpenAI发布25年目标，可灵AI、智谱、Pixverse等分别发布迭代、新模型，我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具方向变化及相关标的，同时关注AI生成视频的进展。

　　投资逻辑

　　关注有基本面支撑的内容板块、税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块，以及成长性较强的AI主线。1）内容：看好边际向上游戏、影视标的。2）关注出版板块估值较低，积极布局AI、教育标的。3）AI：关注AI产业变化及应用落地。个股：恺英网络、万达电影、完美世界。

　　行业新闻

　　12月31日，奥特曼发布OpenAI新年目标，总共9大主题，AGI排第一，分别为AGI、agents、4o升级变得更好、更好的记忆力、更长上下文、“成熟模式”（“grown up mode”）、深入研究功能、更好的sora、更多个性化设置。

　　据智谱微信公众号，12月31日，智谱发布深度推理模型GLM-Zero预览版——GLM-Zero-Preview，这是智谱首个基于扩展强化学习技术训练的推理模型。GLM-Zero-Preview是GLM家族中专注于增强AI推理能力的模型，擅长处理数理逻辑、代码和需要深度推理的复杂问题。同基座模型相比，GLM-Zero-Preview在不显著降低通用任务能力的情况下，在专家任务能力方面的表现大幅提升，其在AIME 2024、MATH500和LiveCodeBench评测中，效果与OpenAI o1-preview相当。

　　风险提示

　　内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。