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事件:上海机场公布2023Q1-3财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q1-3公司实现营收79.2亿元,同比+91.8%;归母净利润5.0亿元,同比+123.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q3公司实现营业收入30.5亿元,同比+90.4%;归母净利润3.6亿元,同比+162.8%。
2023年1-9月各项业务数据持续改善。1)飞机起降架次:浦东机场实现31万架次,同比+109.7%,恢复至19M1-9的81.1%;虹桥机场实现20万架次。2)旅客吞吐量:浦东机场实现3873万人次,同比+287.7%,恢复至19M1-9的66.9%;虹桥机场实现3125万人次。3)货邮吞吐量:浦东机场实现249万吨,同比+9.0%,恢复至19M1-9的94.8%;虹桥机场实现25万吨。
看国际客流情况,23M1-9浦东机场国际+地区实现旅客吞吐量1084万人次,同比+1121.2%,恢复至19M1-7的36.9%。国际客流恢复带动免税业务增长,23Q1-3公司免税合同收入13.1亿元,同比+455.1%,恢复至19年同期的45.9%。看单季度,23Q1/23Q2/23Q3公司免税合同收入分别为3.3/4.5/5.3亿元,同比分别+182.1%/+1945.5%/+446.4%,分别恢复至19年同期的32.7%/49.1%/57.3%。
盈利水平修复持续。23Q1-3公司实现营收79.2亿元,同比+91.8%,恢复至19年同期的96.5%;归母净利润5.0亿元,同比+123.6%,恢复至19年同期的12.4%,归母净利率6.3%,同比+57.2pp,较19年同期-42.4pp。
单看23Q3,公司实现营收30.5亿元,同比+90.4%,恢复至19Q3的110.9%;归母净利润3.6亿元,同比+162.8%,恢复至19Q3的28.1%,归母净利率11.9%,同比+48.1pp,较19Q3-35.1pp,盈利水平进一步修复。
盈利预测与投资建议。我们认为23年需求增长迅速,公司受益于两场合并和与中免的深度绑定,航空和非航业绩均具有弹性。因国际客流量恢复不及预期,我们下调公司23-25年归母净利润至6.9/34.0/57.6亿元(前值为23.5/63.0/79.4亿元),考虑到疫后复苏爬坡期,公司短期业绩未能反映实际盈利情况,故按2025年业绩给予18倍PE,给予目标价41.68元,维持“持有”评级。
风险提示:宏观经济波动;需求恢复不及预期;免税政策变化。
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