国泰君安-京新药业-002020-2024年一季报点评：业绩增长稳健，销售改革逐见成效 -240424

　　本报告导读：

　　营收稳健增长，销售调整改革正向拉动持续显现，失眠新药商业化上市，创新管线有望陆续推进，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2024Q1营收10.61亿元（+10.44%），归母净利润1.71亿元（+13.23%），扣非归母净利润1.57亿元（+14.30%），业绩符合预期，维持2024-2026年EPS预测为0.78/0.91/1.07元，维持目标价14.04元，维持增持评级。

　　销售调整改革逐见成效，盈利能力提升。2023年公司完成“分线制”向“医院-零售制”销售模式改革，立足院内，扩展院外。院外市场不断加强连锁药店、电商和商务流通等渠道扩展，开拓长期增长动能。2024Q1单季度营收维持较高增长，预计成品药板块销售调整改革正向拉动持续体现。原料药板块2023年受库存周期需求下滑影响，预计2024年逐步企稳回升；医疗器械板块2023年受行业整顿影响下采购需求放缓影响，增速下滑，2024年海外需求拉动以及国内需求恢复下有望恢复性增长。一季度毛利率51.88%（+1.9pct），净利率16.33%（+0.53pct），盈利能力提升。

　　地达西尼商业化上市，创新管线逐步兑现。公司首个创新药品种达西尼胶囊（EVT201）于2023年底获批，2024年3月25日开出首批处方，相比传统失眠药物兼具安全性和有效性，打造国内镇静催眠市场新引擎；截至2024Q1，治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊顺利启动Ⅱb阶段临床入组；依托消化管线的优势品种康复新液开发的肠溶胶囊，Ⅱa期临床实验顺利完成；多项在研创新药（械）项目有序推进中，转型有望逐步兑现。

　　催化剂：临床进展加快；失眠新药需求超预期；医疗设备需求超预期

　　风险提示：药品审批不及预期；产品研发进展不及预期，产品降价风险