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Q4化工景气度环比下行拖累公司业绩,新基地顺利投产,维持“买入”评级
2023年公司实现营收272.60亿元,同比-9.87%;实现归母净利35.76亿元,同比-43.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4公司实现营收79.14亿元,环比+13.26%;实现归母净利6.49亿元,环比-46.73%;实现归母扣非净利润8.00亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年受需求收缩、供给冲击、预期转弱等影响,化工景气度下行,而公司荆州基地顺利投产,逆势扩张,开创异地新局面。2022年以来公司主要产品行业产能大幅扩张,行业供需矛盾突出,我们下调公司2024-2025年和新增2026年盈利预测,预计归母净利分别为45.35(-15.39)、48.86(-17.96)、52.72亿元,EPS分别为2.14(-0.72)、2.30(-0.85)、2.48元/股,当前股价对应PE分别为12.4、11.5、10.6倍。未来随着荆州基地产品逐渐丰富,看好公司成本继续下降和未来成长,维持“买入”评级。
2023年Q4,煤炭价格下降而产品价格上涨,公多数产品价差环比改善
据Wind数据及我们测算,2023年Q4,动力煤(5500cal)均价965元/吨,较Q3均值833元/吨上涨15.8%;纯苯均价为7,854元/吨,环比上涨9.42%;尿素、DMC、己二酸等产品行业平均价格分别为2,437、3,902、9,119元/吨,环比Q3分别+3.81%、-12.86%、-0.01%;平均价差环比Q3分别-7.79%、-23.22%、-26.61%。Q4为化工品传统淡季,叠加煤、苯等原料成本上涨,公司多产品价差环比缩窄,拖累公司业绩。
公司为甲醇、合成氨能效领跑者,有望在激烈行业竞争中脱颖而出
根据闪电新闻报道,2023年公司同时获得合成氨、甲醇、醋酸三个行业“能效领跑者”标杆称号的企业,也是第11次获得这一荣誉称号。根据国家发改委发布的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》,2025-2026年,对于煤制甲醇、乙二醇、合成氨、尿素等产品能效低于基准水平的存量项目,将能效改造升级到基准水平以上,对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰,届时这些产品的行业供给端压力有望减缓,公司作为氨醇行业的能效领跑者,或有望受益于行业供给压力减小。
风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。
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