中诚信国际-2024年一季度债市信用风险回顾与下阶段展望-240331

　　信用风险展望：债市违约风险总体可控，需关注五大风险点

　　一季度我国经济延续回升向好态势，但在外部国际形势依旧复杂严峻，国内处于结构转型调整关键期、供需失衡矛盾仍存、宏观债务风险仍处高位、社会预期总体偏弱等情况下，稳增长政策力度或进一步加大，货币政策仍有发力空间；同时考虑到2024年央行金融稳定工作会议再次强调持续有效防控化解重点领域风险，我们认为后市债券市场违约风险总体可控，仍维持公募市场违约率在0.1%-0.2%之间的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合考虑到期压力及宏观形势变化，我们认为未来需要重点关注五大风险：

　　关注高债务及出险房企后续债务偿付风险

　　关注债券展期转为实质性违约的可能性

　　关注可转债强制退市后发行人基本面恶化带来的不确定性风险

　　关注中小金融机构的经营风险及治理缺失风险

　　关注化债推进下城投付息压力以及重点区域债务风险的演变

　　信用风险回顾：违约收敛下局部风险持续暴露，处置进展依然缓慢

　　债市违约延续趋缓，违约债券支数及规模创2016年以来新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度新增违约规模41.28亿元，同比减少15%；新增违约发行人有4家，同比增加1家；公募市场月度滚动违约率先降后升，截至3月末达到0.17%与2023年末持平。

　　地产风险仍处出清中，上下游外溢性风险值得关注。房企实质违约风险持续暴露，一季度新增2家房企违约发行人，均为出险房企，违约前曾发生债券展期、商票逾期等负面事件；房企流动性问题突出，债券展期现象依旧较多，展期规模在全市场占比超过八成。此外，新增1家民营建筑企业违约，受上游房企流动性恶化及舆情发酵加剧流动性紧张问题，其展期债券到期后发生实质性违约。

　　公开市场首现可转债违约，近年评级下调现象增多。搜于特发行的可转债“搜特退债”于3月发生利息违约，成为公开市场首只发生实质性违约的可转债。近两年可转债及相关发行人评级下调现象较多，且多次下调情况普遍存在。

　　经营风险或治理缺陷问题突出，部分中小金融机构风险有待化解。自2018年以来金融机构级别下调行动明显增加，主要涉及农商行或城商行、保险公司、资管公司、租赁公司等。同时，金融机构内部风险传染问题也时有发生，近年来金融机构风险主体还包括集团旗下的金融控股或租赁公司，除其自身风险因素外，主要受股东或母公司流动性风险传导影响而发生违约或展期事件。

　　 3家违约主体破产重整，违约债券兑付依旧缓慢。北京一中院裁定批准新华联破产重整计划；华晨集团实际控制人变更为沈阳市国资委；金科地产提交重整申请材料。一季度暂无债券进行实质性兑付，违约债券兑付工作推进依旧缓慢。