中诚信国际-信用利差周报2024年第14期：货币政策例会首提关注长期收益率变化，信用债收益率延续下行-240428

　　市场动态

　　2024年3月29日，央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比四季度例会，本次例会在货币政策取向方面灵活适度、精准有效的提法未变，但本次强调“更加注重做好逆周期调节”，同时，还提到“要加大已出台货币政策实施力度”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，本次例会还提到充实货币政策工具箱，并在后文再提做好五篇大文章。值得关注的是，本次例会首次提出“关注长期收益率的变化”，10年期国债收益率偏离1年期MLF操作利率幅度较大，后续监管或将通过引导市场预期、推动长期国债收益率围绕政策利率常态化波动，避免利率波动过大引发的市场风险。展望后市，虽然目前收益率已经处于低位，但是考虑到后续经济基本面预期依然较弱，且经济恢复仍需货币政策配合，资金面大概率将保持合理充裕，总体而言外部环境对债市仍偏友好，预计后续收益率可能仍有小幅下行空间，但也需注意经济基本面修复情况以及后续专项债发行加快扰动流动性时带来的收益率阶段性上行的压力。

　　宏观数据

　　1-2月工业增加值同比增长7%，较上年12月回升2.4个百分点，较去年同期回升4.6个百分点。41个工业大类行业中，有39个行业同比正增长，27个行业增加值增速较上年12月份加快或降幅收窄。

　　货币市场

　　央行通过公开市场操作净回笼资金8120亿元。虽然央行大规模净回笼，但跨季后资金面整体保持宽松，资金价格多数下行。具体看，截至上周日，除隔夜期限质押式回购利率基本不变外，其他期限较前一周下行8bp-27bp，DR007下行至1.81%。

　　一级市场

　　上周信用债发行降温，信用债发行规模为1545.77亿元，较上一期降低2000.16亿元，日均发行规模为386.44亿元，较上期降低322.74亿元。分券种来看，各类券种发行规模均有所降低。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计476.26亿元，较前一周降低322.95亿元；产业债发行规模929.10亿元，与前一周基本持平。净融资方面，基础设施投融资行业融资规模为净流出158.43亿元；产业债中，半数行业表现为融资净流入。发行成本方面，债券平均发行利率普遍下行。

　　二级市场

　　上周，二级市场交投情绪有所降温，现券交易额降至48506.98亿元，日均现券交易额较前一期降低6904.03亿元至12126.75亿元。上周债券收益率整体先升后降，信用债表现优于利率债。截至周日，利率债收益率窄幅波动，较上周变化不超过2bp，10年期国债收益率收于2.29%，与前一周持平；信用债收益率多数下行，幅度在1-12bp之间。从评级利差来看，AA和AA-等级之间利差全面收窄3-9bp，其他等级间利差变化幅度不超过1bp。