安信证券-煤炭行业周报：降温降雪，电煤需求走强-231217

　　行业走势：本周上证指数下跌0.91%，沪深300指数下跌1.70%，创业板指数下跌2.31%，煤炭行业指数（中信）上涨1.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周板块个股涨幅前5名分别为：云维股份、安源煤业、郑州煤电、云煤能源、开滦股份；个股跌幅前5名为盘江股份、安泰集团、电投能源、美锦能源、中国神华。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周观点：

　　11月原煤产量同环比增幅明显，日均产量再创新高。生产端，据国家统计局，2023年11月份，生产原煤4.1亿吨，同比+4.6%，环比+6.5%，日均产量1379.9万吨；1-11月份，生产原煤42.4亿吨，同比+2.9%。其中，11月原煤产量同比增速比10月份加快0.8个百分点，且日均产量超过3月份的1346万吨，创下新高。正如10月我们所分析的，按照往年惯例，每年11月、12月的产量基本上为年内高点，且11月时国家发改委召开新闻发布会要求着力保障能源安全供应，加强煤炭生产监测调度，推动地方和企业合理安排生产计划，在确保安全的前提下努力稳产增产。据煤炭资源网，安监虽然对中小煤矿的生产存在一定的不利影响，但随着我国煤炭产能集中度的不断提升，这部分煤矿在全国原煤产量的中的占比不断收缩，因而对整体供应端的影响较小，甚至可以忽略不及。随着新一轮强冷空气来袭，供暖供电需求攀升，且保供多措并举，停产煤矿较快复产，预计12月份原煤产量继续维持高位的情况下，还有提升空间，全年产量有望进一步突破46亿吨。

　　进口煤量由降转升，价格优势凸显。进口端，据海关总署，2023年11月份，我国进口煤炭4350.6万吨，同比+34.9%，环比+21.2%；1-11月，进口煤炭4.3亿吨，同比+62.8%。继9、10月份进口煤量连续下滑以后，11月进口煤量重现增长，主要原因有两个，一是国内需求提振，随着冬季到来负荷增加，电厂对中高热值的电煤需求增加；二是海外煤价优势持续保持，尤其是高卡动力煤和优质炼焦煤，终端对于具备性交比优势的进口煤采购意愿高涨。展望后市，在我国能源保供及进口煤炭零关税的政策实施下，叠加进口煤性价比优势始终存在，预计12月进口煤量或继续维持高位，全年的进口煤量创历史新高。

　　水电增速回落，火电持续出力。据国家统计局，2023年11月发电量7310亿千瓦时，同比增长8.4%，增速比10月份加快3.2个百分点，日均发电243.7亿千瓦时。1-11月，发电量80732亿千瓦时，同比增长4.8%。分品种看，11月，火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，风电由降转增，核电降幅扩大。其中，火电增长6.3%，增速比10月加快2.3个百分点；水电增长5.4%，增速比10月回落16.4个百分点；核电下降2.4%，降幅比10月扩大2.2个百分点；风电增长26.6%，10月为下降13.1%；太阳能发电增长35.4%，增速比10月加快20.1个百分点。水电增速回落主要是由于自11月以来，长江上游持续少雨，全面进入枯水期，系季节性因素。据Wind，截至12月15日，三峡入库流量已降至6800m3/s，较11月初下降49.6%。据央视网，12月以来，大秦铁路累计发送煤炭1098万吨，同比增长18.3万吨。秦皇岛港、唐山港、曹妃甸港存煤量保持在2400万吨以上，保障了管内16家及全国300多家铁路直供电厂用煤需求。综合来看，随着气温进一步降低，供电需求迎来高峰，水电枯水期发电不足，火电需求有望进一步激发，进而支撑动力煤价格。从投资策略看，考虑到宏观经济依然处于弱复苏的进程，高股息策略依然是市场关注的焦点之一。因此，应当考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。

　　产地煤矿事故不断，供应仍显偏紧。供应端由于煤矿安全事故频现、安全检查收严、部分矿井完成年度任务主动减产等因素有收窄现象，本周位于山西柳林县的山西焦煤集团华晋焦煤有限责任公司沙曲一号煤矿12月13日在清理煤仓时发生事故，造成3人遇难，1人受伤，该矿收到通知要求停产整顿时间不少于3个月。年产450万吨的沙曲一矿位于离柳矿区，其煤种具有低灰、低硫、特低磷、高发热量、强粘结性的特点，是国内稀缺的优质主焦煤，可作为大型钢铁企业冶炼高炉的骨架原料。本次吕梁区域再发事故，区域内安全形势或进一步趋严，叠加年底能源保供，焦煤供应端难有明显修复。需求端，本周焦炭第三轮涨价全面落地，三轮累计涨幅300-330元/吨，焦企利润有所修复。考虑到下游冬储补库仍未完成，近期受限于产地降雪影响拉运等因素影响补库适当放缓，后期终端刚需补库下焦煤价格仍偏强运行，建议关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2023年12月15日，山西大同动力煤车板价报收于840元/吨，较上周上涨13元/吨（1.6%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于850元/吨，较上周上涨13元/吨（1.6%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于955元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.0%）；韩城动力煤车板价报收于810元/吨，较上周下跌15元/吨（-1.8%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于485元/吨，较上周上涨2元/吨（0.4%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于710元/吨，较上周上涨6元/吨（0.9%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年12月11日，CCTD主流港口合计库存为7122.9万吨，较上周增加70.0万吨（1.0%）；沿海港口库存为6086.9万吨，较上周增加75.2万吨（1.3%）；内河港口库存为1035.9万吨，较上周减少5.3万吨（-0.5%）；北方港口库存为3917.1万吨，较上周增加109.8万吨（2.9%）；南方港口库存为3205.8万吨，较上周减少39.8万吨（-1.2%）；华东港口库存为2129.6万吨，较上周减少24.0万吨（-1.1%）；华南港口库存为1590.9万吨，较上周减少38.3万吨（-2.4%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023年12月15日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于981.8点，较上周上涨172.6点（21.3%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于54.4元/吨，较上周上涨6.8元/吨（14.3%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于39.6元/吨，较上周上涨8.6元/吨（27.7%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于53.2元/吨，较上周上涨6.0元/吨（12.7%）。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险