平安证券-爱尔眼科-300015-业绩增速符合预期，区域布局持续完善-231027

　　事项：

　　公司发布2023年三季报：公司实现收入160.47亿元（+22.95%），归属于上市公司股东的净利润31.81亿元（ +34.97% ），扣非净利润31.05亿元（+24.03%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　三季度单季，公司实现收入57.95亿元（+17.22%），归属于上市公司股东的净利润14.69亿元（+37.82%），扣非净利润13.46亿元（+20.07%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　三季度为行业旺季，屈光业务实现稳步增长：三季度，公司收入端实现稳步增长。三季度为眼科旺季，暑假期间屈、视光业务的快速放量推动了公司业绩的增长。下半年为白内障业务的旺季，该板块有望继续发力，为四季度的增长增添动力。

　　收并购持续落地，区域市场布局逐步完善：公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设，不断完善各省区区域内的纵向分级连锁网络体系，同时，加快省会城市一城多院、眼视光门诊部（诊所）横向同城分级诊疗网络建设。9月20日，公司发布公告，拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔、阮凌爱尔、石狮爱尔、赤壁爱尔、当阳爱尔、建平爱尔、宜都爱尔、杭州爱尔、深东爱尔、聊城爱尔、重庆云阳爱尔、重庆南川爱尔、昆明艾维、来宾爱尔、龙岩爱尔、汉川爱尔、武冈爱尔19家医疗机构的部分股权，合计交易对价8.60亿元。此次收购，公司区域布局更加完善，也为公司的增长增添新的动力。

　　管理效率提升，净利率有所增长：2023年Q1-Q3，公司毛利率为51.93%，与去年同期的51.91%相比基本持平。净利率为21.94%，与去年同期的19.71%相比增长了2.23个百分点。随着公司规模的扩大，规模效应凸显。同时，公司管理效率进一步提升，管理费用率从去年同期的13.94%下降至12.99%。随着公司净利率的提升，公司盈利能力进一步加强。

　　维持“推荐”评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为35.15亿元、47.21亿元和60.45亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。

　　风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）流行性传染病爆发的风险：流行性传染病若爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。