长城证券-乾照光电-300102-业绩接近预告上限，股权激励彰显发展信心-240327

　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收23.87亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长162.77%；实现扣非净利润-0.28亿元，同比增长80.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】接近此前业绩预告上限（归母净利润区间为盈利0.23-0.33亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度看，2023年Q4公司实现营收5.50亿元，同比增长14.69%，环比下降19.28%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长515.28%，环比增长478.70%；实现扣非净利润1.19亿元，同比增长346.41%，环比增长远超预期。

　　需求回暖+降本控费，Q4盈利能力显著增强：2023年，国内消费市场逐步回暖，LED终端市场需求稳步提升，公司业绩实现快速增长。2023年公司毛利率为12.38%，同比-4.20pcts；净利率为1.32%，同比+4.34pcts。2023年Q4公司毛利率为20.68%，同比+13.66pcts，环比+6.78pcts；净利率为21.61%，同比+27.61pcts，环比+18.60pcts，盈利能力大幅改善。费用方面，2023年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.96%/5.19%/5.08%/1.90%，同比变动分别为-0.37/-3.71/-1.63/-1.25pcts。2023年，公司深挖降本增效空间，产品单片销售成本同比下降6.3%，期间管理费用同比减少18.03%、财务费用同比减少15.33%，控费成果显著，公司业绩有望持续提升。

　　LED+太阳能电池双轮驱动，中高端产品占比提升：2023年，公司RGB直显市场份额得到进一步提升：在Mini RGB显示领域，公司成功量产0407和0306系列产品，得到客户的一致认可并批量销售；小间距RGB显示屏芯片产品的光电转换效率、可靠性、半波宽等关键性能指标均处于同类产品的国际领先水平，被广泛用于家用显示、专业显示、商业显示、租赁显示、体育显示和创意显示等显示领域。在照明领域，公司不断拓展高光效照明市场份额，目前已服务多家国内上市公司以及海外客户，高光效多款产品已经在客户端大批量投产出货。2023年，公司新型业务整体营收同比增长50%：1）公司背光芯片产品已经布局5类细分领域，可应用在车载背光、TV背光、MNT背光、NB背光及手机背光领域，并已成功导入电视整机厂；23年背光芯片营收实现同比翻倍增长。2）砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比大幅增加；公司新开发的柔性薄膜电池外延片产品在2023年稳定批产，实现大批量交付，业绩表现出色；聚光带隙匹配三结电池CPV性能不断提升，已经在客户的聚光光伏新能源项目中使用。

　　持续看好Mini/Micro LED技术应用，股权激励彰显发展信心：根据GGII预计，2025年全球Mini LED市场规模将达到53亿美元，年复合增长率超过85%；到2025年全球Micro LED市场规模将超过35亿美元，2027年全球Micro LED市场规模有望突破100亿美元大关。2023年，海信成为公司的控股股东，依托海信在显示产业链的优势，公司有望在Mini/Micro LED等新技术的研发和产品推广上取得更大的进展，开拓更多的应用场景。此外，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），该激励计划涉及的首次授予激励对象共计186人，拟授予限制性股票数量为3200.00万股；公司层面业绩考核目标为：2024-2026年净利润目标值分别不低于1.17、1.40、1.70亿元，触发值分别不低于1.06、1.26、1.53亿元。此次股权激励计划以净利润为考核目标，体现管理层对公司的长期发展信心。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级：2023年，得益于LED市场需求逐步回暖、公司深挖降本增效空间，公司业绩表现超预期。公司拟实行股权激励计划体现对公司业务长期发展的信心，随着Mini/Micro LED技术持续渗透、太阳能电池业务持续拓展，公司有望打开广阔成长空间。我们上调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.05亿元、2.81亿元、3.18亿元，EPS分别为0.22元、0.31元、0.35元，PE分别为31X、23X、20X。

　　风险提示：LED市场需求复苏不及预期、新品市场拓展风险、市场竞争风险、技术革新风险。