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益于新产品、新客户项目量产,科博达营收保持高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收46.25亿元,同比增长37%,实现归母净利润6.09亿元,同比增长35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1实现营收14.17亿元,同比增长55%,环比下降1%,归母净利润2.19亿元,同比增长66%,环比增长42%。分产品看,照明控制系统、能源管理系统业务继续保持高增长,2024Q1照明控制系统营收7.32亿元,同比增长58%,环比增长2%,能源管理系统营收1.50亿元,同比增长241%,环比增长3%。分客户看,客户品类拓展,大众占比下降,2023年理想、宝马等新客户营收同比增长338%。
新老业务进入快速增长期,费用率下降,公司盈利能力上升。费用端,公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.69%、5.02%、9.59%、-0.40%,同比变化为-0.35pct、-0.29pct、-1.47pct、+0.47pct。2024Q1研发费用率下降至7.50%,同比-3.01pct,环比-1.39pct。公司此前维持较高的研发费用率,主要因为公司对新产品的持续开发投入,随着新项目逐步量产,费用率有所下降。
聚焦高价值量产品,单车价值量持续提升,持续打造域控制器平台化企业。2024年,公司将进一步优化产品结构,向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等更高价值产品发展或聚焦。我们预计公司目前最高单车价值量5000元以上,考虑参股公司科博达智能科技智能驾驶域控制器业务,预计最高单车价值量可达1万元以上。
加快全球化布局,在手订单充沛。截至2023年底,公司获得的戴姆勒、宝马、保时捷、奥迪、大众、福特等客户的全球项目预计整个生命周期销量8000多万只。其中宝马CCE项目获得未来10年宝马新车型前灯和尾灯控制器(拟于2025年底前量产),PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球项目定点,Smartlight拓展至一汽大众、奥迪PPE全球平台,2024年初,公司获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件的项目定点,且为该项目唯一供应商。2023年10月日本工厂正式投产,公司正筹划欧洲和北美设厂事宜,2024年将推进相关设厂工作,争取在年底前完成。
盈利预测与估值:上调盈利预测,维持“买入”评级。公司新客户、新产品放量,上调盈利预测,预测公司2024-2026年归属母公司净利润9.01/11.26/13.40亿元(原24/25年预测为8.64/11.21亿元),每股收益为2.23/2.79/3.32元,对应PE为27/21/18倍,维持买入评级。
风险提示:汽车销量不及预期,行业竞争加剧的风险,原材料上涨的风险,估值的风险,技术风险,政策风险等
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