华福证券-乖宝宠物-301498-24Q3业绩点评：核心品牌优势扩大，业绩表现持续靓丽-241025

　　公司发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1-Q3公司实现营业总收入36.71亿元，同比+17.96%，归母净利润4.70亿元，同比+49.64%，扣非归母净利润4.43亿元，同比+41.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，24Q3实现营业总收入12.45亿元，同比+18.92%，归母净利润1.62亿元，同比+49.11%，扣非归母净利润1.52亿元，同比+40.74%。另外公司发布2024年前三季度利润分配预案，计划向全体股东每10股派红利2.5元（含税），共计1.00亿元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

　　核心品牌矩阵已具，品牌优势持续扩大。国内市场：公司把握国内宠物食品需求快速扩张的行业机遇，已构建以“麦富迪”、“弗列加特”为核心的自有品牌梯队，且今年新推高端犬粮品牌——汪臻醇，持续完善核心品牌矩阵，有望持续享受宠食行业快增红利。作为国内宠物食品翘楚，公司旗下品牌的优势持续扩大，今年618期间麦富迪稳居天猫宠物品牌第一/抖音宠物第一/拼多多宠物第一/京东宠物第二，弗列加特跃居天猫宠物品牌第八/抖音宠物第五。今年双十一以来公司品牌亦持续领跑，弗列加特：天猫双十一预售首日宠物成交榜第4位，京东宠物双十一28小时品牌销售额榜单猫干粮第8位，猫湿粮&猫零食第5位；麦富迪：全面领先，京东宠物双十一28小时品牌销售额榜单猫干粮第3位，猫湿粮&猫零食第1位，狗干粮第2位，狗零食第1位。海外市场：以代工业务为主，与沃尔玛、品谱等国际知名企业建立了良好的合作关系，产品销往北美、欧洲、日韩等多个海外地区。另外21年公司收购美国著名宠物食品品牌“Waggin'Train”持续布局国外市场。

　　利润端：盈利能力持续提振。24Q3公司实现毛利率41.8%，同比+3.0pct，或主要系产品结构优化与渠道结构优化等因素延续。费率维度，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7%、5.7%、1.7%、-0.1%，同比分别+2.1pct、-1.8pct、-0.1pct、+0.2pct，其中销售费率提升或主要系自有品牌收入占比及直销渠道占比增加，相应的业务宣传费和销售服务费增加。综合来看，24Q3公司实现归母净利率13.0%，同比+2.6pct，扣非归母净利率12.2%，同比+1.9pct，其中非经常损益主要系政府补贴及现金管理产生的投资收益贡献。

　　盈利预测与投资建议：Q3表现靓丽，我们维持营收预测，上调业绩预测，预计2024-2026年公司营业总收入分别为51.79、63.48、76.68亿元，同比分别+19.7%、+22.6%、+20.8%，预计2024-2026年归母净利润分别为5.87、7.10、8.76亿元（前值分别为5.56、6.76、8.38亿元），同比分别+36.8%、+21.0%、+23.3%。当前股价对应2024-2026年PE分别为44x、36x、29x，公司作为国内宠食翘楚，自主品牌表现持续靓丽，维持“买入”评级。

　　风险提示：宠物渗透率不及预期，品牌发展不及预期，新品表现不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。