天风证券-农林牧渔行业2024年第14周周报：短期震荡不改猪价反转趋势，重视生猪大周期-240414

　　1、生猪板块：短期震荡不改猪价反转趋势，重视大周期！

　　1）猪价小幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至4月13日，全国生猪均价15.20元/kg，较清明节上涨0.73%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为597元/头和1576元/头（上周五为606元/头和1576元/头），进入4月后，仔猪价格涨价乏力，截至本周出现回调迹象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应端，本周出栏均重升至126.03kg（上周为125.36kg），4月前十天东北区域出栏进度偏慢，企业仍有压栏动作。需求端，随着气温升高，下游消费尚难有明显利好支撑宰量出现宽幅拉升，本周屠宰场冻品库容率为17.45%（较上周减0.38pct）。随着后续供应压力持续减少，短期猪价震荡不改猪价反转趋势。

　　2）重视大周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。能繁存栏量创21年以来新低。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为10%/12%（截止24年3月），能繁存栏量均创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。

　　3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、金新农、京基智农、华统股份2000-3000元/头；新希望、新五丰、唐人神、天康生物1000-2000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止4月12日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。

　　2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

　　1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。①海外引种压力持续，近日海外禽流感加重，或进一步限制引种及鸡肉进口。据钢联，3月引种量14.15万套，其中进口量4.4万。②本周苗价稳定，毛鸡价格略涨。截止4月13日，山东大厂商品代苗报价3.6元/羽（取区间中值），较上周末（4月6日）持平；山东区域主流毛鸡均价3.90元/斤，较上周末（4月6日）略涨。（数据来源：家禽信息PIB公众号）③投资逻辑及标的：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。①产能为2018年以来最低区间。截止3月24日当周，在产父母代存栏量1269万套，周环比-1%，同比-8%。（数据来源：中国畜牧业协会）②鸡价环比微增。截止3月24日当周，商品代毛鸡15.96元/公斤，周环比+1%，同比+1%。（数据来源：中国畜牧业协会）③投资逻辑及标的：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。重点推荐【温氏股份】、【立华股份】。

　　3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！水产养殖/水产料历经2+年低谷，2024年有望恢复性增长；原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。随着今明年鱼价景气有望恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！

　　2）动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。Q1受下游养殖行业持续亏损影响，预计动保公司业绩依然有所压力，但随着今年下半年猪价预期回升后，养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性，动保公司业绩有望底部回升。此外，在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间，其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品；在非瘟疫赛道上，目前还在农业部应急审批阶段，若非瘟疫苗能够落地，预计也可带来超百亿的市场。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【瑞普生物】、【回盛生物】。

　　4、种植板块：转基因玉米商业化应用开启，农业低空经济大有可为，重视种植产业链！

　　1）种子：转基因商业化种植开启，政策加强执法营造良好市场环境，转基因技术领先公司有望受益。我国为期三年的转基因玉米和大豆试点种植取得了显著成效，监测结果显示转基因玉米和大豆的平均增产率分别可达8.9%和8.8%，预计转基因玉米的推广和采用速度将更快。到2024年，转基因玉米的种植面积可达1000-1500万亩。近期农业农村部开展2024年“绿剑护粮安”执法行动，重点查处制售假劣种子、假冒侵权等违法行为。我们认为严格执法有望为今春生物育种商业化保驾护航。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

　　2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益。

　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【天禾股份】、【中农立华】。

　　5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据，乖宝的品牌麦富迪位列3月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第7、犬零食第1、犬主粮第2；弗列加特位列猫零食第35名、猫主粮第10名。佩蒂的品牌meatyway位列淘宝犬零食第2名。中宠的Wanpy位列淘宝猫零食第5名、猫主粮第38名。

　　2）宠物食品出口连续9个月同比增长（2023年6月-2024年2月），宠物食品企业出口业务整体景气。海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2024年1月人民币口径下实现出口8.45亿元，yoy+38%；2024年2月人民币口径下实现出口5.66亿元，yoy+28%。对美国1月实现人民币出口1.49亿元，yoy+86%；2月实现人民币出口0.80亿元，yoy+56%，占比总出口14.1%。

　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。