平安证券-5月权益市场展望：策略月报，业绩期景气线索指向制造业出海-240422

　　经济基本面：美国通胀再超预期，国内出口呈现波动

　　美国通胀再超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月美国CPI同比增速录得3.5%，预期值3.4%，前值3.2%，创2023年9月以来最高水平；核心CPI同比增速为3.8%，高于预期值3.7%，持平于前值3.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内一季度GDP增速超预期，出口呈现波动。一季度GDP同比增长5.3%，高于预期4.92%；3月出口同比下降7.5%，低于预期值-2.12%；3月社零当月同比增速录得3.1%，较2月回落2.4pct，服务消费表现较好；房地产投资下降9.5%继续调整；物价低位运行，3月CPI、PPI同比分别变动0.1%、-2.8%。

　　流动性：美联储向鹰，欧央行转鸽，国内仍有宽松空间

　　美联储降息预期延至9月。美国通胀粘性持续打压降息预期，多位美联储官员放鹰，降息预期延后至9月。10Y美债收益率较月初提升近30BP至4.62%。金价在避险情绪下持续上涨，COMEX黄金本月上涨7.5%。国内仍有宽松空间。3月社融存量增速小幅回落，实体信贷投放稳健，央行副行长表示未来仍有宽松空间。北上资金转为净流出。4月北上资金净流出220.5亿元。市场资金供需均有所回落，交易活跃度下行，4月市场换手率延续下降至3.2%。

　　权益配置策略：把握制造业出海景气线索

　　4月新“国九条”及配套规则围绕严把发行上市准入关、严格上市公司监管、加大退市力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、大力推动中长期资金入市等方面加快向投资市场转型。当前权益市场进一步回归景气价值导向，结构上建议关注行业景气边际改善的方向。一是受益于全球制造业景气度改善的上游资源板块（涵盖有色金属）、中游制造出口板块；二是红利策略扩散及业绩稳健经营白马，三是代表新质生产力相关的TMT/先进制造等板块仍有交易机会。

　　风险提示

　　1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；

　　2）货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险；

　　3）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。