国信证券-政府债务周度观察：新增专项债发行待提速-240313

　　国债净融资+新增地方债发行第10周（3/4-3/8）为800亿，第11周（3/11-3/15）计划-990亿，年初至第10周累计10673亿，绝对水平略低于过去两年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进度上来看，合计达到11.9%，低于过去两年，主要受专项债发行较慢拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国债第10周（3/4-3/8）净融资800亿，第11周（3/11-3/15）计划-1203亿，至第9周累计4913亿，为近年最高。以中央赤字加1万亿特别国债作为分母端，至第10周进度约11.3%。

　　地方新增一般债第10周（3/4-3/8）未发行，第11周（3/11-3/15）计划发行185.3亿。至第10周累计1726亿，绝对值落后于去年同期（2448）。至第10周进度24%，低于2023年（34%），略高于2022年（28.9%）。

　　地方新增专项债第10周（3/4-3/8）发行0亿，第11周（3/11-3/15）计划发行27.2亿。至第10周累计4034亿，低于2022年（9676）和2023年（9437）同期。2024年新增专项债3.9万亿，节奏上，发行进度于第10周达到10.3%，仍落后于过去两年，或是由于增发国债资金逐渐落地导致专项债发行节奏偏后置。此外，政府工作报告提出，今年要合理扩大专项债投向领域和用作资本金范围，额度向项目重组、投资效率高的区域倾斜，防止低效无效投资。

　　特殊再融资债继续发行。第10周河北计划发行特殊再融资债44.68亿，今年已累计发行592亿，下周贵州预计发行特殊再融资债共215.6亿。城投债第10周净融资100.8亿，第11周净融资计划-735.4亿。截至上周，wind口径城投债余额约11.6万亿，较10月的12万亿峰值下降三千亿。

　　我们简要梳理了历次特别国债、增发国债和特别国债的到期续作。2023年的一万亿增发国债安排计入中央赤字，以一般国债的方式发行，期限分布不一。2024年超长期特别国债预计期限在15年及以上，且不纳入赤字，计入政府性基金预算收入端，因此或要求特别国债项目产生一定收益。相较之下23年计入赤字的增发国债项目收益要求或相对较低。从对经济的影响来看，由于项目申报和审核存在一定时滞，特别国债资金或大部分于下半年投入使用。

　　风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。