中邮证券-菲利华-300395-市场需求短期承压，业务布局加快拓展-240521

　　事件

　　近日，菲利华发布2023年年度报告与2024年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营收20.91亿元，同比增长21.59%；实现归母净利润5.38亿元，同比增长9.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，公司实现营收4.10亿元，同比下降17.81%；实现归母净利润为0.77亿，同比下降30.77%。

　　点评

　　1、2023年业绩稳健增长，2024Q1业绩承压。2023年，公司实现营收20.91亿元，同比增长21.59%，实现归母净利润5.38亿元，同比增长9.98%；毛利率为49.48%，较去年同期下降1.74pcts，但仍维持较强的盈利能力；四费费率为19.84%，较去年同期增加2.03%，主要是研发费用率从去年的9.00%提升至10.68%。研发投入大幅增加，为公司未来业绩的较快增长奠定技术基础。2024Q1，公司实现营收4.10亿元，同比下降17.81%，归母净利润为0.77亿元，同比下降30.77%。受下游市场的周期性和全球宏观经济环境影响，市场短期需求承压。

　　2、产能快速提升，业务布局加快。公司持续完善布局，加速产能提升。高纯石英砂生产基地、电熔石英材料新车间、气熔石英材料工厂等项目陆续建设完成，石英加工板块业务布局稳步推进，济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设，通过打造全产业链经营模式，保障产品质量，发挥成本优势，增强企业竞争力。

　　3、展望未来，公司在航空航天领域，作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，将充分受益于航空航天装备市场需求恢复，除此之外，公司延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，未来公司产品价值量有望获得较大提升；在半导体领域，在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下，公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长；在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产，通过客户验证，有望成为公司新的业绩增长点

　　4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.65、7.01、9.56亿元，同比增长5%、24%、36%，对应当前股价PE分别为29、23、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　航空航天需求增长不及预期；产品价格下降；国际关系紧张导致海外业务受阻。