新纪元期货-2024年3月中国期货市场投资报告：政策博弈持续，“债牛”暂熄火-240307

　　内容提要：

　　◆春节假期后，“债牛”行情延续，长债涨幅大于短债，债市收益率创出阶段新低，10Y国债与MLF利率倒挂超15bp，而30Y更是突破MLF利率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着两会召开，市场存在一定“恐高情绪”，期债多头获利了结平仓，30年期大幅下行，涨势暂缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆资金面方面，2月恰逢中国农历春节，根据历史经验来看，春节前市场资金面会有所收紧，今年降准落地，市场流动性整体风平浪静，春节效应有限。节后央行公开市场连续净回笼，市场资金面总体呈现均衡。

　　◆部分一季度经济数据合并发布，1-2月份经济指导性数据较少，近2月PMI数据显示经济弱企稳，后续政策预期仍较强。

　　◆ 1月信贷同比多增，新增社融也创历史新高，金融数据“开门红”，显示稳增长政策全面发力，各部门信贷结构发生优化调整，实体融资需求走强。

　　◆ 2月春节效应影响反转，CPI同比将恢复正增长，2024年物价涨幅会处于温和偏低水平，将为货币政策灵活调整提供较大空间。上半年PPI同比降幅总体将趋于收窄，并有望在年中前后转为正增长。

　　◆我国“两会”召开，3月5日公布的政府工作报告将2024年经济增长目标设定在5%，考虑到去年经济增长为5.2%，实现今年增长目标需要稳增长政策进一步发力。

　　◆超预期非对称降息，后续宽松政策大概率延续，短期国内物价水平仍依旧处于偏低状态，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率仍面临一定上升压力，通过下调政策利率引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力的迫切性较高。

　　◆ 1-2月利率债发行进度偏慢，年初往往是银行等配置盘集中进场的阶段，机构欠配叠加去年四季度以来央行的大额货币供应，一定程度上带来了“资产荒”的情况。

　　◆发行超长期特别国债消息让30年国债走势承压,扰动因素增多，或进一步放大市场波动，追涨需谨慎，关注政策出台及下一步万亿超长期国债的发行进度和资金投向，警惕3月供给等因素干扰。