开源证券-汽车行业深度报告：我国成全球最大汽车出口国，本土化供应未来可期-240326

　　我国成为全球最大汽车出口国，电动智能化领先优势推动汽车出口量价齐升

　　2023年,我国汽车出口量约达491万辆，成为全球最大汽车出口国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出海业务的发展有利于缓解我国汽车产业竞争加剧的矛盾，推动汽车行业品牌向上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而汽车出海业务蓬勃发展的背后既有疫情导致国际汽车供应链遭受冲击、地缘政治危机下俄罗斯等独联体国家汽车供给明显收缩的外部因素影响，也有我国拥有较为完整的汽车供应链，规模效应、人力成本等方面存在优势等内部因素影响，尤其是电动智能化领域的技术优势给我国汽车产业弯道超车的机会。同时，在全球汽车行业加速电动智能化转型的背景下，我国汽车产品开始向欧美等发达市场渗透，乘用车、商用车出口呈现量价齐升的局面。分车企看，奇瑞、上汽等品牌乘用车出口量较为领先，而宇通客车客车出口业务表现突出，海外业务有望贡献业绩增量。

　　整车出海：从产品直接出口走向海外本土化供应，与全球汽车行业联系加深

　　回顾中国车企出海的历程，多数都走过从产品直接出口到建立本土化生产、销售、研发、供应链体系的过程。产品直接出口在发展初期能快速切入目标市场，而建立本土化供应链体系能更好地了解目标市场、绕过关税等壁垒、降低运输成本等。因此，在国内基本盘稳固的基础上，积极布局海外销售、生产、研发、供应链体系的车企值得关注，尤其是海外产能的放量有望推动车企海外销量快速增长。具体实践方面，(1)部分车企通过并购加速切入目标市场，如上汽收购欧洲本土品牌MG；(2)比亚迪采取“先B再C”的策略，在电动化程度较高、有政策支持的地区率先实现电动大巴出海，并以此为基础推动乘用车出海业务快速发展；(3)长安深耕“一带一路”沿线国家，而“海纳百川”计划目标将长安打造为全球一流车企；(4)长城坚持“生态出海”，目前在海外拥有超过700家销售渠道，产品进入170多个国家和地区；(5)宇通客车将新能源客车出口至80%的“一带一路”沿线国家以及欧洲多国，并成为2023年本土客车出口量冠军及2022年欧洲纯电客车销量冠军；(6)“反向合资”成车企出海的新模式，如大众投资小鹏、Stellantis投资零跑，表明海外知名车企对新势力电动智能化技术的充分认可。

　　零部件出海：跟随特斯拉产能分布积极建厂，墨西哥成众多企业布局重点

　　零部件企业方面，与整车出海类似，除产品直接出口外，部分零部件企业为更好地服务于特斯拉全球产能布局，在墨西哥等地建设海外生产基地，如拓普集团、旭升集团、银轮股份等。而随着本土车厂加速海外布局，未来将会有更多零部件企业建设海外生产基地，海外产能的快速放量有望持续贡献业绩增量。

　　投资建议：看好海外业务量价齐升、积极建设海外产能的整车及零部件企业

　　电动智能化技术领先叠加供应链完善带来成本优势的背景下，看好海外业务占比提升、积极建设海外产能的整车厂以及特斯拉供应链企业，推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、拓普集团、旭升集团、银轮股份，其他受益标的：宇通客车。

　　风险提示：海外乘用车销量不及预期、新能源车渗透率不及预期、海外政策不确定性、海外产能建设不及预期、国际海运面临风险。