开源证券-濮阳惠成-300481-公司信息更新报告：公司业绩压力释放，或将重归稳健增长轨道-240403

　　2023年净利润同比-44.32%，看好公司长期发展，维持“买入”评级

　　公司2023年实现营收13.79亿元，同比-13.63%；实现归母净利润2.35亿元，同比-44.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动现金流净额3.47亿元，同比+20.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年以来，顺酐酸酐衍生物价格波动较大，公司整体营收和利润均面临较大压力，营收和利润规模出现一定程度的下滑。鉴于公司综合考虑市场因素，部分项目延期和缓建，我们下调公司2024、2025年盈利预测，并增加2026年盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为2.84、3.21（前值5.63、7.07）、3.69亿元，对应EPS分别为0.96、1.08（前值1.90、2.39）、1.25元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15.2、13.4、11.7倍。我们认为，周期过后，公司将继续保持稳健成长，高额回购也体现管理层信心，当下具备性价比，维持“买入”评级。

　　顺酐酸酐衍生物出货量高增，有望受益于电网、风电的快速建设

　　2023年，公司顺酐酸酐衍生物销量8.22万吨，同比增长21.69%，产能利用率高达113.47%，其中用于风电用途占比达10%以上；实现营收9.95亿元，同比下降18.72%。据中国电力网数据，2024年国家电网建设投资总规模预计超5000亿元；据国际能源网数据，据14个省市的2024年风电项目规划，规模总计达96.19GW。电网投资保持高强度叠加风电建设加速，顺酐酸酐需求有望保持较高增长。公司清洋项目以及古雷项目也将保障公司顺酐酸酐业务的长期成长。

　　功能性中间体材料有望受益于OLED行业景气上行

　　2023年，公司功能性中间体材料实现营收2.31亿元，同比增长8.87%；毛利率达45.90%，同比提升10.52 pcts，景气显著回升。公司OLED相关的功能材料中间体，在化学合成、纯化等方面建立了竞争优势。公司OLED材料中间体研究中心项目于2023年11月24日取得环评批复，古雷项目的功能材料中间体项目也将保障未来需求。随着OLED景气的不断上行，公司上游OLED中间体材料放量有望给公司带来可观的业绩弹性。

　　风险提示：产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动。