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事项:
泸州老窖发布2024年半年报,1H24实现营收169亿元,同比增长15.8%,归母净利80亿元,同比增长13.2%;2Q24实现营收77亿元,同比增长10.5%,归母净利35亿元,同比增长2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
中高档产品稳定增长,低档产品结构优化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分产品看,1H24公司中高档酒/其他酒收入152/16亿元,同比分别+17%/+7%。1H24中高档酒销量2.13万吨,同比+26%,单价为71.5万元/吨,同比-7%,中高档酒结构略有下滑;其他酒销量2.67万吨,同比+0.6%,单价为6.1万元/吨,同比+6%,低端产品结构持续优化。分渠道看,1H24传统渠道/新兴渠道收入分别为161/7亿元,同比分别+15%/+33%。
毛利率稳定,净利率受税金及附加影响有所波动。2Q24公司毛利率88.8%,同比+0.2pct。2Q24税金及附加占营业收入比例为11.7%,同比+2.2pct,我们认为与生产节奏有关。2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.8%/3.6%/0.6%/-0.8%,同比分别+0.7/-0.6/+0.04/+0.5pct,广告宣传费用有所增加。2Q24公司归母净利44.8%,同比-3.6pct。截至2Q24,公司合同负债23.4亿元,同比/环比+4.1/-1.9亿元。
粮仓市场基本盘稳健,持续推进全国化,维持“推荐”评级。考虑消费环境承压,我们下调2024-26年归母净利至151/171/191亿元(原值:163/196/232亿元)。公司国窖1573品牌基础深厚,腰部产品蓄力增长,高线光瓶持续培育,全价格带布局底牌充足。此外,公司四川、华北粮仓市场基础扎实,持续推进“东进南图中崛起”战略,深化全国化布局,长期发展可期。依然维持“推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速
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