国金证券-首旅酒店-600258-Q1盈利能力提升明显，期待全年表现-240428

　　事件

　　2024年4月28日公司公告2024年一季度业绩，收入18.45亿元/+11.47%，归母净利1.21亿元/+49.83%,扣非归母净利9739万元/+102.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评

　　Q1 RevPAR同比正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q24首旅如家全部酒店RevPAR为131元/+0.1%,恢复至19年同期92.2%、环比4Q23+0.8pct，拆分量价OCC同比-0.8pct、ADR同比+1.4%；不含轻管理酒店口径RevPAR为147元/+2.0%，其中ADR同增2.2%、为RevPAR增长主驱力;分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比+1.3%/-0.3%/-2.1%。开店方面，1Q24新开/净开205/30家、完成年初新开目标约17.1%（按下限1200家计算），按模式分直营/特许加盟分别为2/203家，按档次分经济/中高档/轻管理分别新开36/66/103家，中高端在新开中占比32.2%/+11.2pct、贡献提升。

　　收入增长叠加毛利率提升，酒店业务盈利能力提升较明显。分业务板块，1Q24酒店业务营收16.4亿元/+11.5%，利润总额5181万元/+649.8%、对应利润率3.2%/+2.7pct；景区运营业务营收2.1亿元/+10.9%，利润总额1.2亿元/+5.7%、对应利润率59.0%/-3.0pct。成本费用端看，1Q24毛利率/销售费用率/管理费用率36.6%/8.2%/13.4%、同比+5.9/2.2/1.3pct，归母/扣非归母净利率6.5%/5.3%、同比分别+1.7/2.4pct，盈利能力提升主要得益于毛利率上升，推测与轻资产化、酒店运营效率提升等相关。

　　收购环汇置业9%股权及债权，补充高端酒店布局。公司拟以现金971万元收购控股股东首旅集团持有的环汇置业9%股权，并以5.18亿元收购首旅集团对环汇置业截至评估日的相应债权本金及利息；此外将继续向环汇置业提供2.54亿元股东借款。收购目的为投资运营通州文旅区商业配套综合体项目，项目包括自持酒店、奥特莱斯（王府井奥莱运营）及盖上小镇等，其中酒店使用奢华品牌“诺岚”，总建筑面积约3.5万平米、客房数约350间，委托首旅酒店全资子公司首旅安诺经营，委托经营期15年。我们认为该项目地理位置较好、配套高端，有助完善公司高端酒店布局。

　　盈利预测、估值与评级

　　Q1行业压力有所增大情况下公司RevPAR取得正增长，期待后续行业旺季到来及公司自身运营提效。我们预计24~26E归母净利9.1/10.1/12.1亿元，对应PE为18/17/14X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　RevPAR短期增长承压风险，开店速度不及预期等。