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事件
24年4月25日公司公告23年报及一季报,23年收入19.3亿元/+320.8%,归母净利润-1.1亿元/转亏,扣非归母净利-8831万元;剔除花房长期股权投资形成的投资收益及减值损失,23年归母净利8.3亿元/扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1Q24收入5.6亿元/+138.7%,归母净利2.5亿元/+317%,扣非归母净利2.5亿元/+349%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
23年经营大幅回暖。分业务看,1)现场演艺23年营收16.7亿元、恢复至19年的89.1%,其中杭州/三亚/丽江/桂林/张家界千古情景区营收分别6.6/1.9/3.2/1.9/0.69亿元,分别恢复至19年的71%/49%/97%/118%/105%,九寨收入0.89亿元、恢复至16年同期的60%,毛利率杭州/三亚/丽江分别65.1%/76.2%/79.4%、与19年差距缩窄至3.5/8.8/2.8pct。2)旅游服务业23年营收2.6亿元/+357%,毛利率97.1%/+3.1pct。费用方面,23年销售/管理/研发费用率分别为4.6%/7.6%/1.6%,较19年-1.0pct/+2.0pct/-0.3pct,销售、研发费用率已低于19年水平,管理费用率在新项目爬坡后仍有下行空间。
低基数下Q1业绩增长靓丽,期待旺季到来及新项目爬坡。1Q24公司营收同比高增速主因去年基数较低(1Q23部分重资产园区尚未开业),根据公司公告,24年春节黄金周期间千古情总演出场次为19年同期的251%,总接待游客量为19年同期207%;此外Q1新项目广东千古情开业,Q1最高单日演出10场。成本费用端看,毛利率68.7%/+17.7pct、与19年差距缩窄至7.6pct,销售/管理费用率分别为4.7%/7.9%,分别同比+1.4/-3.7pct,其中销售费用率上升或与营业恢复正常及新项目开业有关。
盈利预测、估值与评级
公司演艺业务壁垒深厚,展望24年轻装上阵,持续受益国内旅游市场复苏。预计公司24E-25E归母净利12/15.2/17.6亿元,对应24E-25EPE为23/18/16X,维持“买入”评级。
风险提示
新项目爬坡速度低于预期,旅游消费意愿恢复低于预期,花房减值风险。
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