光大证券-2024年5月策略观点：迎接预期修正带来的持续上行-240505

　　核心问题一：市场可能已经反映了哪些预期变化？4月A股市场先抑后扬，我们认为市场前期的上行在一定程度上反映投资者对于经济好转以及政策保持积极的乐观预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是经济数据的好转并非一蹴而就，政策未来或将维持张弛有度，并逐步进入到落地期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心问题二：盈利预期的再平衡。展望未来，我们认为市场的盈利预期有望迎来再平衡，而这将是资本市场面临的最重要的增量变化之一。今年年初以来，A股盈利预期出现了一轮非常显著的下调，下调幅度达到2013年以来的高位，远超历史平均水平，甚至超过了2020年的调整水平。我们认为，一季报之后，A股的盈利预期将有望朝着实际经济发展的方向去逐步实现再平衡。历史来看，一季报之后，盈利预期超季节性调整对于市场有显著影响。今年盈利预期可能会逐步向上修正，这可能会是下一阶段支撑市场的重要边际变量。

　　核心问题三：从高股息到高资产质量。目前红利资产仍具有一定的吸引力，但权益类基金对于这类资产的配置偏好仍不高。我们认为，在新“国九条”指引之下，接下来市场关注重点将从高股息资产转向高质量资产。消费板块整体兼具资产质量与分红潜质的双重优势，或许将会是下一阶段市场值得关注的重点方向。

　　 A股市场：一季报之后，关注盈利预期的再修正带来的市场上行动力。盈利预期的向上修正可能会成为未来市场上行的动力。当前市场或已初步计价经济数据好转、政策逐步宽松等预期，我们认为下一阶段市场的上行动力将逐渐从宏观经济转向微观层面的上市公司盈利预期的再修正。今年以来，盈利预期调整的情况更多反映了对未来盈利状况的担忧，但从实际的数据来看，上市公司的盈利修复进程有望加速。同时，4月份政治局会议也释放了政策将保持积极的信号，叠加北向资金以及中长期资金持续流入A股市场，未来市场存在持续上行的动力。行业方面，自上而下关注以消费为代表的高质量资产，成长方向则需要更多自下而上的挖掘。综合来看，家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物等行业最值得关注。

　　港股市场：还有多少修复空间？相比于A股，港股近期表现更加强势。海外投资者对于国内经济的预期不断上修，同时国内政策对于港股市场有明确的支持。目前，港股相比于去年高点仍有上涨空间，无论是市场、行业还是龙头来看，当前港股的估值水平均显著低于去年的高点水平。

　　风险提示：市场的盈利预期超预期调整；经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好；地缘政治冲突加剧。