天风证券-长海股份-300196-盈利能力环比有所恢复，期待Q2需求好转-230429

　　公司一季度实现扣非归母净利润0.73亿元，同比下滑60.04%

　　公司发布23年一季报，实现收入6.03亿元，同比下滑20.01%，归母净利润0.81亿元，同比下滑64.32%，扣非归母净利润0.73亿元，同比下滑60.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　销量下降拖累收入，二季度玻纤价格有望出现向上拐点

　　公司23Q1收入环比下滑16.4%，我们预计主要系销量下滑影响，公司售价环比或仍保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度我国玻纤及制品出口同比下滑13.9%，降幅较22Q4有所收窄，海外需求或仍存韧性，国内3月需求恢复有所提速，截至3月底行业库存80万吨，较2月高位下降2.4%。当前玻纤价格已处近几年低位水平，进一步下探可能性较小，若需求持续向好，二季度价格有望出现向上拐点。23Q1公司实现毛利率27.79%，同比下滑11.02pct，主要系去年同期价格基数较高，环比22Q4小幅提涨0.67pct。期间费用率13.5%，同比+2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.7/+1.9/+0.6pct，最终实现扣非归母净利率12.1%，同比下降12pct，环比小幅提升0.6pct，盈利或已基本筑底。

　　产能扩张带来成长动能，竞争力有望增强

　　公司现有玻纤纱产能30万吨，正在筹建60万吨产能项目，我们预计项目建成后一方面将使得公司风电纱产能得到扩充，产品应用领域进一步拓展，产业链更加完善，同时新产能能效更高，有望进一步拉近公司与龙头企业的成本差距。

　　继续看好公司内生增长，维持“买入”评级

　　我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长，维持23-25年归母净利润预测6.9/8.1/9.5亿元，参考可比公司估值，我们给予公司23年12x目标PE，目标价至20.40元，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张。