第一上海-Meta Platforms-META.US-Reels助力广告量价齐升，上调资本开支积极构建AGI-240328

　　季度业绩摘要：公司23Q4总收入401.1亿美元，同比增长24.7%，高于公司上季度指引中值的382.5亿美元，也高于彭博一致预期的390.1亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）Family of Apps收入390.4亿美元，其中广告收入387.1亿美元，同比增长23.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）Reality Labs收入10.7亿美元，同比增加47.3%。本季度公司总成本77.0亿美元，毛利率80.8%，同比增长670bps。经营利润163.8亿美元，同比增长156.0%。GAAP净利润140.2亿美元，同比增长201.3%，高于一致预期的128.4亿美元。摊薄后每股收益5.33美元，高于一致预期的5.04美元。

　　指引高速增长，上调资本开支积极构建AGI：公司预计24Q1总收入将介于345-370亿美元，收入指引中值同比增长24.8%。公司维持2024年的总支出指引为940-990亿美元，上调资本开支指引至300-370亿美元。支出增长主要来自AI数据中心基础设施、研发费用及员工成本增长。公司持续加码AI布局，2024年将推出Llama3及拓展旗下AI助手的功能，预计将在年底布局等效60万片H100的算力支持。推理方面，公司自研的AI芯片Artemis也有望在2024年推出，致力于降低成本及更好匹配公司应用生态。

　　广告业务量价齐升，Reels货币化进展顺利：Reels已推动Instagram用户使用时间增加40%以上，公司旗下视频日均观看量同比增长25%。本季度广告展示量同比增长21%，其中亚太和其他地区贡献较大。广告单价同比增加2%，主要是电商及游戏广告需求旺盛。考虑到Reels有望促进广告展示量的增长，单价小幅回升，我们认为Reels的广告货币化进展顺利，公司长期目标是在Reels及其他视频业务中统一推荐系统，为用户提供更好的内容。

　　目标价600美元，维持买入评级：公司上调资本开支积极发展AGI生态并持续进行大规模裁员实现成本控制，持续释放利润。同时广告ARPU及库存反弹带动收入指引超预期，提升了投资者信心。我们认为公司未来三年Advantage+有望搭载更多Gen AI功能提升广告自动化创作+投放效率，积极促进利润增长，上调2024-2026年净利润预测至492/574/646亿美元，三年复合增速18%。采用DCF法估值上调目标价至600美元，维持买入评级。

　　风险：1）宏观经济下行风险；2）VR业务不及预期风险；3）广告行业竞争加剧风险；4）用户数据相关监管风险。