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事件:4月25日,公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年实现营收60.61亿元,同比下降12.31%,实现归母净利润6.19亿元,同比增长1.80%,实现扣非归母净利润5.65亿元,同比增长3.45%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从24Q1单季度来看,实现营收12.91亿元,同比增长1.79%,环比下降25.55%,实现归母净利润7743.16万元,同比下降24.21%,环比下降62.22%,实现扣非归母净利润7331.58万元,同比下降5.15%,环比下降65.74%。
电信需求平稳,公司23年业绩整体稳健,细分市场地位居前:23年公司营收同比下降12.31%,归母净利润同比增长1.80%,核心业务来看,1)传输业务:实现营收33.44亿元,同比下降8.55%,营收占比55.18%,毛利率29.56%,同比下降0.78pct;2)数据与接入业务:实现营收26.64亿元,同比下降17.01%,营收占比43.95%,毛利率13.04%,同比下降2.39pct。公司业绩受电信市场需求平稳影响,接入网市场方面,全球PON端口出货量(OLT+ONT/ONU)情况与2022年基本持平。光传输市场方面,全球规模在2023年增长2%,由于中国运营商增加了对光纤骨干网的投资,400GOTN开启集采,中国市场的光设备支出在经历了两年的下降后显著提高,而北美、欧洲和日本市场由于库存过剩和利率上升等原因需求下滑。此外,在市场份额方面,2022Q4-2023Q3,公司在全球光器件市场的市占率为6.3%,全球排名第四,细分市场中,公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场中的排名分别为全球第4/5/3名。
AI驱动,数通市场需求持续保持高景气:近期下游巨头Meta,微软等相继发布财报,meta对24年全年CAPEX展望乐观,指引上调至350~400亿美元(前期指引是300~370亿美元);微软FY24Q3资本开支109.52亿美元,同比增长65.8%,环比增长12.5%,微软同时预计下一季度基本开支将进一步保持环比显著增长,用于AI和云的基础设施投资,同时预期FY25资本开支高于FY24。
数通领域聚焦发力,未来成长空间广阔:当前公司数通光模块产品矩阵丰富,涵盖50G/100G/200G/400G/800G/1.6T光模块,还包括10G/25G/50G/100G/200G/400GAOC等,芯片研发方面持续推进100GPAM4速率及以上激光器、探测器,以及薄膜铌酸锂等的产业化开发,目前部分芯片释放交付。此外,在2024 OFC展上公司还发布了其MEMS系列的OCS(Optical Circuit Switch)全光交换机。伴随AI火热持续推高需求,公司数通业务成长动力十足。
投资建议:公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,未来有望充分受益于数通高景气、骨干网400G升级、5G-A、接入网25G/50GPON逐步引入商用等发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.05/10.72/13.86亿元,对应PE为37X/28X/22X。维持“推荐”评级。
风险提示:电信市场/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧。
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