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Q4业绩符合预期,Q1盈利超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年营收44亿,同-8%;归母净利7.2亿,同-44%,毛利率28%,同减14pct,净利率16%,同减10pct;其中23Q4营收12亿,同环比-2%/+1.3%,归母净利1.6亿,同环比-36%/-5%,毛利率29%,同环比-8.7pct/+0.9pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1营收8.7亿,同-9.6%,归母净利1.5亿,同-35%,毛利率26.7%,同-8.4pct,净利率17.3%,同-7pct。
3月起需求明显恢复、预计24年出货40%增长。23年公司负极出货14.1万吨,同增32%,其中Q4出货4.6万吨,同增66%,环增6%。公司为宁德第一大供应商,23年营收占比61%,同+4pct。我们预计公司Q1负极出货近3.5万吨,同增40%,公司为宁德神行主供,3月起需求起量明显,4月已实现满产,预计Q2出货有望环增50%+至5万吨,预计24年全年出货20万吨,同增40%,24年年底新增10万吨产能,25年出货有望维持30%增速。
Q1单位盈利超预期,全年单位盈利预计维持0.35万/吨。23年公司负极单价3.1万元/吨(含税),同降31%。24Q1测算单价约2.95万元/吨,环降2%。盈利端,23年负极吨净利0.5万/吨,Q4吨净利0.35万元/吨,若加回减值0.66亿,吨净利0.5万/吨,24Q1单吨净利约0.4万元/吨,其中减值冲回0.17亿,若扣除吨净利0.38万元/吨,环降20%+,系Q1开工率降低叠加负极年初降价,但公司盈利仍显著好于行业平均。考虑负极降价将于Q2充分体现,预计Q2盈利0.3万元/吨+,好于此前市场预期,当前负极行业超低价已有小幅调涨,价格见底明确,公司成本优势明显,预计24年吨净利可维持0.35万元。
存货维持合理水平,Q1减值损失部分冲回。23年期间费用2.5亿,同-13.6%,费用率5.7%,同-0.4pct,计提减值0.8亿,24Q1期间费用0.6亿,同+7%,费用率6.9%,同+1pct,冲回减值损失0.17亿。23年公司经营性净现金流4.2亿元,同减48%。24Q1经营性净现金流-2.6亿元,同-59%,投资活动净现金流1.1亿元,同增250%;账面现金1亿元,同-93%,短期借款8亿元,较年初增22%。24Q1末存货11.5亿,较年初增5%,合同负债0.2亿,较年初降10%。
盈利预测与投资评级:考虑公司成本优势显著,我们上调24-25年归母净利润至7/9.4(原预测值为6/8.7亿元),新增26年预测为12.7亿元,同比3%/+33%/+36%,给予2024年20倍PE,对应目标价53.8元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、市场竞争加剧风险。
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