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事件
公司发布2023年年报,2023公司实现营业收入215.24亿元,同比增长39.21%;实现归母净利润27.60亿元,同比增长30.00%,实现扣非后归母净利润26.94亿元,同比增长29.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4公司实现归母净利润7.91亿元,同比+27.91%,环比-11.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
公司光伏玻璃业绩稳定增长,市占率进一步提升。公司截至2023年12月31日的总产能为20,600吨/天。2023年公司光伏玻璃产量达12.11亿平方米,销量为12.20亿平方米,分别同比增长44.52%、49.52%。公司光伏玻璃2023年营业收入达196.77亿,占总营收91.41%,同比增长43.82%;毛利率为22.45%,同比降低0.87%。目前,公司与信义光能同处于光伏玻璃行业第一梯队,两家公司市场占有率合计超过50%,盈利能力拉开二三线企业较大差距。
全球化战略持续推进,研发投入持续加大。公司计划在印度尼西亚继续投资建设光伏窑炉,23年公司光伏玻璃境外销售收入约为41.15亿,占光伏玻璃总销售收入的20.91%,境外销售毛利率为27.37%,高于境内销售毛利率(21.27%)6.1pts。2023年公司研发投入约为5.96亿,同比增长14.05%,主要面向超薄玻璃、超高透光率技术、大窑炉技术及优化生产工艺的自制设备等。
产业链价格下降刺激全球需求,24年底名义产能有望增长近50%。随着硅料产能的释放,供给瓶颈解除,光伏产业链价格大幅下降,叠加融资成本下降,装机项目的经济性和投资收益率大幅提升,全球光伏装机有望持续快速增长。随着公司总计日熔化量9600吨/天的安徽四期及南通项目在今年点火运营,公司预计到24年底光伏玻璃名义产能将达30200吨/天,较23年底名义产能20600吨/天或将增长近50%,规模优势有望进一步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收分别是234.13、307.78、379.48亿元,同比增长8.8%、31.5%、23.3%;归母净利润分别是42.33、53.92、66.01亿元,同比增长53.4%、27.4%和22.4%。当前股价对应2024-2026年PE分别为16.18、12.70、10.38倍,维持“买入”评级。
风险因素:光伏新增装机不及预期风险;公司产能扩张不及预期风险;宏观经济环境风险;国际贸易政策风险等
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