信达证券-通合科技-300491-充电模块业务高增长，出海进程提速-240430

　　公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现收入10.09亿元，同比增长57.80%，实现归母净利润1.03亿元，同比增长131.26%，实现扣非后归母净利润0.84亿元，同比增长170.46%；2024Q1实现收入1.78亿元，同比增长50.17%，归母净利润0.08亿元，同比51.21%，扣非后归母净利润0.07亿元，同比增长60.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　充电桩业务高增长，出海有望加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司毛利率为33.15%，相比2022年有所提升，2024Q1毛利率为30.97%，同比有所下降；费用率方面，2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.08%/6.49%/8.75%，2024Q1为6.18%/10.52%/12.35%。2023年新能源汽车业务产品销量大幅增长，其中公司充换电站充电电源实现营业收入65,052.10万元，较去年同期增长109.60%。我们认为随着海外收入占比的提升，公司盈利能力有望提升。

　　产能持续增长，技术迭代加速。公司于2023年12月15日召开董事会，审议通过向特定对象发行股票预案等议案，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过7.5亿元，扣除发行费用后拟将全部用于高功率充电模块产业化建设项目及补充流动资金。公司已于2023年10月取得项目所涉土地的不动产权证书，目前处于规划建设阶段。产品方面，2023年公司继续强化20kW国网“六统一”高压快充产品先发优势，进一步优化成本、提高产品可靠性，30kW、40kW高性价比产品在市场中具有较强竞争力，凭借高性价比及高可靠性的优势获得市场广泛好评。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是1.51、2.42、3.76亿元，同比增长47%、61%和55%，截止4月29日的市值对应24-25年PE为22、14倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。