华安证券-重要会议点评：5%增长目标成色更足，关注“新质生产力”引领产业政策下的投资机会-240305

　　主要观点：

　　重要会议

　　3月5日，第十四届全国人民代表大会第二次会议在北京人民大会堂开幕，李强总理作政府工作报告，回顾总结去年政府工作，分析当前形势，明确今年主要预期目标，部署今年政府工作任务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　总基调：巩固经济回升向好态势，全年目标定为5%左右

　　第一，2024年经济目标定为5%左右，成色高于2023年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受基数影响，2023年GDP增速5.2%对应的两年平均增速为4.1%，而2024年在2023年基数回升的情况下，5%左右的增长目标更好地体现了“巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”的总体要求。值得注意的是，政府工作报告指出5%左右的目标“同经济增长潜力基本匹配，资源要素条件可支撑，也具备宏观调控政策空间”，同时指出“我国经济持续回升向好还面临不少困难和挑战，实现这一目标并非易事”，表明政府稳增长的信心和决心。对此，政府工作报告在主要宏观政策取向中强调“谨慎出台收缩性抑制性举措”，同时在中央经济工作会议要求“增强宏观政策取向一致性”的基础上，提出“制定政策要注重与市场沟通，科学把握出台时机，打好提前量、留出冗余度，让经营主体有适应和调整的空间”，表明了政策将进一步注重稳定市场预期。总的看，2024年在“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策基调下，宏观政策将提高宏观调控的前瞻性、针对性、协同性，着力实现稳预期、稳增长、稳就业。

　　第二，积极的财政政策适度加力，货币政策延续稳健，就业政策值得关注。①财政政策有望成为2024年稳增长政策主要发力点，政策力度不弱。虽然财政赤字率按照3%安排，低于2023年增发万亿国债后的3.8%，但从2024年开始拟连续几年发行长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元，考虑到万亿特别国债后，赤字水平并不低。同时，政府工作报告强调“优化地方政府专项债券投向和额度分配，新增额度重点向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜，进一步扩大专项债券支持范围，合理扩大专项债券用作资本金领域”，有利于专项债更好发挥撬动作用。减税降费方面，国家税务总局2023年发布了70余项延续、优化、完善的税费优惠政策，政府工作报告提出2024年将继续落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。②货币政策有望稳中偏宽。政府工作报告延续中央经济工作会议定调“社会融资规模、广义货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，考虑到2024年CPI涨幅目标定在3%左右，因此货币供应量增速可以维持在8%以上（5%经济增长目标+3%通胀目标）。政府工作报告在通胀目标时强调“为加大宏观政策调控力度和深化价格改革留有一定余地”，也表明今年整体货币政策基调偏宽松。同时，强调“增强资本市场内在稳定性”，表明政策将进一步完善资本市场制度建设，实现内在稳定。③通过稳就业提升居民收入水平，更好地扩大内需。2024年城镇新增就业定为“1200万人以上”，较去年的2023年新增就业目标“1200万人左右”更加积极。同时，居民人均可支配收入增长目标定为“与经济同步”也较去年“基本同步”更加积极。总的看，政府通过“稳定就业促进增收”的态度更加坚决，契合激发消费潜能“从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策”的政策思路，具体举措包括实施先进制造业促就业行动、促进青年就业三年行动、深化收入分配制度改革等。

　　第三，重点领域改革依然值得期待。相比于中央经济工作会议，政府工作报告强调“谋划新一轮财税体制改革，研究健全地方税体系，研究建立完善促进高质量发展的转移支付激励约束机制”，“落实金融体制改革，完善中国特色现代金融企业制度，推动金融机构改革发展”，政策指向更加清晰。在“持续深化重点领域改革”部分，还点名了能源价格改革、环境要素市场化配置、公共数据价格形成机制、自然垄断环节监管体制机制、优化运输结构等。我们认为，后续二十届三中全会对新一轮深化改革的战略部署依然值得期待。

　　行业：加快形成新质生产力，产业政策重点更加突出，防范化解风险政策路径更加清晰

　　对于“新质生产力”的阐述更加清晰，产业政策重点更加明确。与2023年末中央经济工作会议时相比，社会各界对于“新质生产力”的理解更加全面。2024年2月，习近平总书记在政治局第十一次集体学习时，对“新质生产力”进行全面阐述，指出“新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。绿色发展是高质量发展的底色,新质生产力本身就是绿色生产力”。这对于我们更好地理解2024年政府工作报告具有很强的指导作用。首先，新质生产力是创新起主导作用，因此政府工作报告将“提升科技创新能力”作为引领现代化产业体系的首条举措，强调“加强颠覆性技术、前沿技术研究和应用基础研究”。其次，新质生产力由产业深度转型而催生，对应第二条举措“加快传统产业转型发展和优化升级”，重点是“提升制造业高端化、智能化、绿色化水平”。第三，新质生产力中的劳动对象优化，重点是新兴产业和未来产业，对应第三条举措。其中，战略性产业需重点关注新能源汽车、生物制药、商业航天、新材料、低空经济、创新药、先进医疗设备等，未来产业重点关注量子技术、生命科学、氢能等。

　　防范化解重大领域风险路径更加清晰，注重标本兼治。①房地产领域，明确提出“继续支持城市政府自主调整优化房地产市场调控措施”，表明后续各地调控政策有望持续优化。同时，强调“坚持先立后改，推动房地产业积极转型，加快构建房地产发展新模式”，注重房地产市场平稳过渡。②地方政府债务领域，强调“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”，已经在前期部分地方“两会”上下调年度固定投资增速目标中有所体现。③金融风险领域，强调“持续推进高风险中小金融机构改革化险”，相关政策有望陆续落地。

　　围绕稳增长与“新质生产力”引领下产业政策发力方向，把握高股息红利和成长风格配置机会

　　政策基调以稳为主，继续把握结构性机会。政府工作报告指出“经历三年新冠疫情冲击，国内经济恢复发展本身有不少难题，长期积累的深层次矛盾加速显现，很多新情况新问题接踵而至”，因此着重强调宏观政策的针对性和协同性，政策基调整体偏稳。短期看，在政策效果逐步显现、得到宏观经济数据验证前，高股息红利资产仍然具备相对优势。中长期来看，“新质生产力”引领产业政策发力，叠加货币政策整体偏宽松，同时美联储在2024年进入降息周期也减少了国内宽松货币政策的外部掣肘，因此流动性宽松利好估值以及产业政策催化下，可重点关注成长风格配置机会。

　　把握高股息红利和成长风格配置机会。结合稳增长政策主要抓手和后续经济趋势判断，我们认为2024年慢牛可期，建议重点关注以下几个方向：①高股息红利资产。一方面，经济基本面修复和防范化解经济金融重大风险，有望带动银行资产质量改善，叠加监管机构对净息差呵护、中小金融机构改革化险带来集中度提升，仍可继续关注银行板块机会。另一方面，2024年新增万亿特别国债，2023年增发按照特别国债管理的万亿国债也主要用于2024年，基建领域政策储备有望进一步释放。②人工智能主题性机会演绎下的计算机、传媒、通信及电子。政府工作报告提出开展“人工智能+”行动，有序赋能重点领域，加快重塑产业生态。叠加近期sora文生视频大模型发酵、SRAM芯片催化，可关注计算机、传媒、通信领域，以及带动上游算力需求持续升温的电子。③新兴产业和未来产业。重点关注政府工作报告中“点名”的新能源汽车、信息通讯、生物制造、新材料、创新药、先进医疗设备、商业航天、量子技术、生命科学、氢能等领域。同时，传统制造业升级设备更新领域对应的机械板块也值得关注。

　　关注经济数据对政策效果的验证。我们认为，经历2023年经济复苏动能波浪式的特点后，全社会对于经济展望的预期依然有待提振，市场接续2月反弹上行还需要基本面持续支撑。如一季度或上半年经济数据较2023年有明显好转，则有望进一步打开市场上行空间。

　　风险提示

　　对政策理解存在偏差等。