招商期货-玉米2023年中期投资策略：供需转宽松，小麦为关键变量-230616

　　2023年上半年在预期产需缺口扩大情况下，玉米期价在一季度偏强震荡，但随着小麦超预期下跌，小麦替代大幅增加的预期使得玉米期价跟随回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望下半年，国内外均进入扩产周期，新年度供需矛盾不大，下方有成本支撑，价格预计区间震荡为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国际：美玉米供需转宽松，宽幅震荡。

　　2023/24年度玉米播种面积预估为9200万英亩，收割面积预估为8410万英亩，玉米单产预估为181.5蒲式耳/英亩，产量预估为152.65亿蒲式耳，美国2023/24年度玉米期末库存预估为22.57亿蒲式耳，2023/24年度库销比从15.34%回升至15.58%。从往年美玉米库销比和农场平均价关系来看，库销比和农场价格成负相关，那么随着库销比的回升，美玉米农场平均价将下行。也即随着美玉米远端供需预期转宽松，美玉米价格重心将下移，或将向成本线靠拢。近两年美玉米总成本约500美分/蒲式耳，而近十年美玉米种植成本多在400美分/蒲式耳。种植成本对期价的支撑将落在400-500美分/蒲式耳之间。预计美玉米在400-650美分/蒲式耳之间波动。

　　国内:供需矛盾不大，进口谷物价格是风向标，国内谷物价格影响更大。

　　随着国内产量继续增长，国际市场同步增产，国内外价格预计偏弱运行，国内外价差扩大。不过新年度供需矛盾不大，但自身产需缺口仍存，进口常态化，内外联动较强，进口谷物价格将是国内价格走势的风向标。但因为进口玉米多以随行就市销售，因此对国内价格难以产生立竿见影的影响。而国内谷物，小麦和拍卖稻谷价格走势对玉米价格有较为直接的影响，特别是当替代谷物较玉米有性价比时，影响更为直接。

　　行情展望：就本年度来说，我们认为国内玉米价格仍将围绕国内替代谷物价格波动，芽麦价格预计是玉米价格的底部支撑，拍卖稻谷价格及标准品小麦价格预计是玉米价格的顶部区域，加之新作成本有一定支撑，预计下半年玉米期价或在2400-2750元/吨之间运行，后期需关注新作实际产量情况，若没有减产风险，那么玉米期价预计宽幅震荡为主。

　　风险提示：地缘冲突，异常天气。