兴业证券-保险行业上市险企2月保费收入点评：人身险同比趋势改善，财产险受春节和基数影响增速下滑-240318

　　事件：上市险企披露2024年1-2月保费收入情况，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体看人身险累计保费收入普遍延续同比负增但趋势改善；财产险同比增速放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　人身险：1）1-2月累计保费收入同比，除国寿外各家普遍延续负增长：中国人寿+2.8%＞平安寿险-1.1%＞太保寿险-9.3%＞新华保险-14.6%＞人保寿险-16.8%＞国华人寿-28.6%。2）2月当月保费收入同比，除人保和新华外均同比转正：国华人寿+21.7%＞平安寿险+7.8%＞太保寿险+7.4%＞中国人寿+5.3%＞人保寿险-10.4%＞新华保险-13.2%；其中人保和新华当月同比负增长，预计主要受银保新单负增长拖累。新华在公告中提出“主要原因是公司银保渠道趸交保费收入下降，但个险渠道业务达成和增长良好，价值较好，结构优化”；人保寿险2月当月新单保费同比-38.6%，其中长险趸交保费同比-56.1%、长险期交首年保费同比-21.6%，预计主要为银保渠道新单负增长拖累，去年四季度银保渠道实行“报行合一”导致手续费下降，目前银行机构层面销售积极性有所下降。其余上市险企2月当月保费同比普遍转正，可能主要受个险渠道新单保费和整体续期保费同比改善带动。3）展望后续，考虑3月下旬起保费基数在同期定价利率切换运作下显著抬升+可能实施的保险销售人员分级制度以及全渠道“报行合一”等规范政策影响，上市险企新单增速大概率放缓，但续期业务的增长有望成为稳定保费收入增速的积极因素。

　　财产险：1）1-2月累计保费收入同比，各家均实现增长，但增速分化：众安在线+15.9%＞太保产险+6.2%＞人保财险+1.05%＞平安产险+1.03%。2）2月当月保费收入同比，各家普遍放缓，人保增速转负：众安在线+11.6%＞太保产险+1.6%＞平安产险+0.9%＞人保财险-1.6%；其中人保当月同比负增长，一方面受春节假期新车销售放缓影响车险保费同比负增拖累（-1.3%），另一方面非车业务中农险（-20.2%）和责任险（-16.2%）受高基数影响保费收入下滑亦是重要因素，23年2月当月两者分别同比+55.3%、+26.2%。3）预计车险保费将随新车销量增速回暖而复苏，非车业务在基数效应减弱情况下逐步改善。

　　展望后续，我们认为负债端在高基数及规范政策影响下增长压力抬升，可能的超预期机会主要来自居民旺盛的储蓄型保险产品需求和银保报行合一后产品价值率的显著提升。资产端是当前市场关注焦点，预计随着经济企稳复苏和稳增长政策发力而边际改善。前期各项不利预期逐步释放，关注低估值下保险板块随权益市场修复的高贝塔机会。个股关注深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、负债端相对稳健的【中国人寿】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。

　　风险提示：长端利率持续下行；监管周期趋严；权益市场大幅波动