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事件
4月25日,公司发布24年一季报,1Q24实现营收113.58亿元,环比-12.01%,同比+20.28%;归母净利11.64亿元,环比-19.79%,同比+31.53%;扣非归母净利10.35亿元,环比-28.92%,同比+17.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
Q1电解铝销量下滑,电解铝指标转让完成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q24长江有色铝均价1.90万元/吨,环比+0.42%,河南氧化铝均价3422元/吨,环比+13.84%,预焙阳极均价3726元/吨,环比-6.23%,按行业平均单耗计算,原铝生产成本上涨687元/吨。Q1公司氧化铝产量36.56万吨,炭素产量19.84万吨,原铝产量63.69万吨,铝合金及铝加工产品产量27.85万吨。按营收及铝价倒算原铝销量,根据我们测算,Q1公司原铝销量约为60万吨,环比4Q23的68万吨减少12.38%。受原铝量利缩减影响,Q1公司毛利润环比-28.25%至16.29亿元。公司向控股股东中国铝业转让10万吨电解铝产能指标相关手续已经完成,公司收到全额转让价款,Q1资产处置收益大幅增长至1.67亿元,Q1归母净利润环比-19.79%,降幅低于毛利润降幅。
资产负债率稳步下行,费用管理持续优化。24年3月底公司资产负债率23.51%,相比23年底降低2.09个百分点,相比22年底降低11.78个百分点,资本结构趋势性优化。Q1公司营业税金及附加/销售收入环比-0.06个百分点至0.69%,销售费用率环比-0.03个百分点至0.08%,管理费用率环比-0.39个百分点至1.30%,财务费用率环比+0.03个百分点至0.12%,期间费用整体改善,提升公司盈利能力。
限产产能逐步复产,旺季电解铝有望量利齐升。公司前期限产61万吨电解铝产能从24年3月开始复产,截至4月25日已复产20万吨,剩余41万吨待复产。公司持续加强与相关部门沟通,积极争取用电负荷,加快电解铝复产进度。4月进入电解铝消费旺季,铝价上涨促进行业吨铝利润持续扩张,预计随着公司复产进程推进,旺季有望迎来量利齐升。
盈利预测&投资评级
预计公司24-26年营收分别为493/505/517亿元,实现归母净利润分别为43.05/52.38/62.23亿元,EPS分别为1.24/1.51/1.79元,对应PE分别为11.56/9.50/8.00倍。维持“买入”评级。
风险提示
铝价大幅波动;限电限产;原材料价格上涨。
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