华安证券-紫金矿业-601899-Q3业绩符合预期，收购金矿持续增利-241021

　　主要观点：

　　紫金矿业发布2024年三季报

　　公司2024年前三季度实现营收2303.96亿元，同比+2.39%；实现归母净利润243.57亿元，同比+50.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中单Q3实现营收799.8亿元，同比+7.11%，环比+5.74%；实现归母净利润92.73亿元，同比+58.16%，环比+5.09%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　矿产金银铜均有增量，金价上涨带动利润提升

　　产量方面，2024前三季度矿产金/铜/银产量同比分别+8%/+5%/+7%，其中单Q3矿产金/铜/银产量环比Q2分别+1%/+6%/+12%。价格方面，据上海黄金交易所收盘价，2024年前三季度黄金均价约527元/克，同比+27.3%，单Q3黄金均价约为569.4元/克，同比+23.87%，环比二季度+3.04%。2024年10月18日黄金收盘价为616.83元/克，较前三季度明显增长，我们认为Q4黄金价格有望维持高位，带动全年业绩增长。

　　收购加纳金矿，持续拓展海外资源布局

　　公司10月9日公告拟通过境外全资子公司以10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100%权益。据公告，截至2023年末，Akyem探明+控制+推断的黄金资源量（不含储量）为54.4吨金金属量，证实+可信的储量为34.6吨金金属量，另有约83吨黄金被归类为地采资源储备，进一步加密钻探和勘探后有望升级为资源量。2021年至2023年Akyem黄金产量分别为11.9吨、13.1吨和9.2吨，未来仍有持续开发前景。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为318.15/367.20/405.75亿元（前值为317.14/353.45/382.84亿元，考虑到新收购金矿贡献增量上调），对应PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　金属价格大幅波动；项目建设进展不及预期；海外矿山经营风险等