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业绩简评
10月22日公司发布三季报,24Q1-Q3实现营收16.06亿元,同比+22.23%;实现归母净利润2.77亿元,同比+29.48%;扣非归母净利润2.48亿元,同比+32.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,24Q3实现营收5.6亿元,同比+15.58%;实现归母净利润1.1亿元,同比+17.1%;扣非归母净利润1.03亿元,同比+22.26%,业绩超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
Q3动销边际改善,期待年货节持续放量。1)Q3具备中秋+国庆旺季催化,终端动销边际改善。尤其是公司积极开发新口味&新规格的组合装产品,如老三样、缤纷豆果等取得不错成效。2)分渠道来看,公司在传统商超渠道持续进行调整,并积极合作会员商超、零食量贩、新媒体电商等渠道,我们预计Q3商超渠道具备边际改善,零食量贩、会员商超维持高增长趋势。考虑到今年春节备货主要体现在Q4,环比有望提速。
产品结构变化致毛利率下降,税率调整红利持续释放。24Q3公司毛利率为36.8%,同比、环比分别为-0.7pct/+2.4pct,毛利率同比下降我们推测主要系产品结构变化,今年公司推出老三样的定量装产品并推广至电商、折扣店等渠道。24Q3公司销售/管理/研发费率分别为11.41%/3.74%/1.16%,分别同比+1.5pct/+0.3pct/-0.2pct,销售费率提升主要系新品上市及电商平台推广费用增加。公司Q3继续享受高新技术企业评定带来的税率红利,综上公司净利率为19.66%,同比+0.3pct。
公司具备较强的创新研发能力,产品差异化为核心卖点,我们看好公司补齐渠道短板,Q4收入端有望持续改善。产品端,公司以老三样为基本盘,顺应市场需求不断推陈出新,并以调味坚果切入高端会员店,引领品牌势能提升。渠道端,公司积极合作零食量贩店、折扣零食店等线下业态,目前仍处于商超、电商渠道调整阶段,后续有望集中释放改革势能。
盈利预测、估值与评级
考虑到Q3动销恢复好于预期,我们上调24-26年归母净利润10%/9%/9%。我们预计公司24-26年归母净利分别为3.87/4.72/5.58亿元,同比增长18%/22%/18%,对应PE分别为15x/13x/11x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
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