天风证券-天风出海行业主题投资策略报告：中国企业开启大航海时代，天风出海精选指数投资正当时！-240209

　　一、中国企业，缘何出海？

　　原因有六：1）根据生命周期与产业梯度转移理论，18世纪末以来，世界先后经历从英国到美国、从美国到日本和德国、从日本到亚洲四小龙、从亚洲四小龙到中国内地的四次产业转移；2）2011年起，中国大陆份额进入平台期并开始下滑，东盟国家份额显著上升，全球进入第五次国际产业转移；3）究其根本，是由于中国供应链逐渐强大，终将导致自身产能溢出，在海外寻找出路；4）国内市场竞争加剧是表象；5）维持和追求更高利润是企业出海的目的；6）中美贸易摩擦是催化剂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　二、出海竞争，实力何在？

　　它山之石——来自日本出海的启示。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1990至2010年是日本“失去的二十年”，也是其出海寻求机遇的二十年，有四大趋势：1）投资重心从日本国内转向海外；2）日本大企业通过海外扩张实现第二增长曲线后，将专利转让给中小企业，以此带动中小企业在海外的业绩增长；3）非制造业紧随制造业出海，后期成为盈利主力；4）中国的崛起对日本经济产生了巨大影响。使日本的海外投资从欧美转向中国，再从中国拓至东南亚。本次中国出海：民企为主体，背靠国内强大供应链，海外本地化运营能力为核心竞争力。截至2023年，我国优势出口产业主要有装备制造业、中间品、消费电子产品等，其中，电动载人汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池、船舶、家用电器等产品的增速可观。我国产业出海的竞争力=供应链优势+内部市场优势+出海政策优势+民企为主的优势。我国企业出海的核心竞争力主要体现在其商业模式跟目标市场所在地的风土人情与当地法律法规相结合的本地化运营能力。

　　三、出海业态，模式几何？

　　五大模式：1）产能出海（申洲国际、莱茵生物）；2）品牌出海，包括线上电商平台与线下分销网络模式（名创优品、泡泡玛特）、直接零售品牌店模式（蜜雪冰城、瑞幸咖啡）；3）渠道出海，包括跨境电商平台渠道（拼多多）、供应链渠道和建立海外分销网络（SHEIN）、数字化内容和服务渠道（字节跳动）；4）文化出海，包括数字内容和互动娱乐（米哈游）、版权和内容运营（中文在线）；5）科技出海，包括全球制造布局模式（vivo、OPPO、小米）、新兴技术引领模式（大疆、科沃斯）、传统产业升级模式（比亚迪、华为）。

　　四、投资建议：天风Wind出海精选指数投资正当时！

　　2024年来，国内市场竞争愈发激烈，开发海外市场新需求、叠加通过海外相对优势维持与再提升利润，正在成为企业打造成长第二曲线的主流选择之一。本次天风研究与Wind合作开发出海系列指数，旨在于当前出海大时代背景下，优选海外收入多、海外收入占比高、海外收入增长快的中资企业作为样本，以融合天风证券的深度研究体系成果为特色，以反映出海代表性公司的整体表现为目的，为研究和投资此类公司提供有效工具和业绩基准。《天风万得出海精选指数》（代码：TFCH08.WI，简称：出海精选）为该系列推出的第一个指数，包含100个成份股。以基点至23/12/29为回溯时间段，指数3年阶段性收益率为23.63%，近三年表现远优于同期万得全A/中证500/沪深300等权。

　　风险提示：中国企业出海进展不及预期、国内外法律法规风险、国际营商环境发生较大变化的风险、指数编制相关风险。