国投证券-嘉益股份-301004-Q1业绩再获高增，延续订单饱满态势-240426

　　事件：

　　嘉益股份公布2024年一季度业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024Q1年实现收入4.3亿元，YoY+78.2%，归母净利润1.1亿元，YoY+102.2%；扣非归母净利润1.1亿元，YoY+111.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023Q1业绩再创佳绩，主要因为Stanley品牌主力产品在美国热销依旧，在行业传统淡季下依旧实现饱满订单。

　　订单饱满带动收入再续高增：

　　嘉益2024Q1收入再获高增，我们认为主要因为Stanley Quencher产品终端需求旺盛，带动嘉益订单饱满。结合公司披露的可转债募集说明书及公司年报的数据，我们可对公司2024Q1销量进行预估。2023年上半年及2023年全年金属器皿销量分别为1405万只及3813万只，由此可知2023年下半年销量为2408万只，而同期收入为11.0亿元，可推算2023下半年均价为46元。若以此均价计算，2024Q1销量或已近940万只，考虑到过年停工情况，我们假设2月销量为150万只，则1月和3月的平均销量已接近400万只。比较2023Q3收入顶峰的表现，若同以46元均价计算，月均销量为417万只。由此可见，2024Q1订单仍保持饱满状态。

　　规模效应下毛利率有望保持高企：

　　嘉益2024Q1毛利率38.7%,YoY+1.7pct，主要因为产量提升形成规模效应，叠加人民币汇率贬值利好。嘉益以大量生产Stanley Quencher系列保温杯为主，相较同行更具规模效应，生产效率更高，若人民币汇率保持稳定，我们认为嘉益毛利率仍有望维持高位。

　　收入高增下费用投放仍保持克制：

　　对比收入的明显增长，嘉益在费用增长上则保持克制。由销售费用率、管理费用率、研发费用率组成的三大费用率，2024Q1合计为8.2%，而2023Q1则是12.3%，由此可见嘉益在费用控制上表现优秀。

　　投资建议：

　　嘉益股份是保温杯壶制造领先企业，海外大客户产品销售持续火热利好嘉益订单表现。维持买入-A投资评级，给予公司2024年15x PE,6个月目标价87.00元。

　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。