东吴期货-检修逐步兑现，成本与供需共振-240407

　　PX观点与策略

　　上周主要观点：进入到4月份之后，春检预期临近，在集中检修以及调油支撑下，供需格局或有阶段性改善预期，调油备货或只能通过检修刺激发生，因此预计四月份整体基调温和上行，如果要看到更大大幅度的推涨因素，则需要在原油成本端提供强支撑下，下游PTA装置投产顺利出料，不过目前PTA4月份仍有检修计划，重点关注PX和PTA检修错配时间点

　　本周走势分析：节前对二甲苯切换至09合约，成本端强势支撑，价格震荡上行，重心有所抬升，进入4月后检修逐步兑现，供需格局稍有好转，现货价格PX亚洲最高上涨至1064美元/吨，处于去年10月份以来最高点，截至4月5日，亚洲PX市场收盘价1059美元/吨CFR中国和1036元/吨FOB韩国，较前一交易日-4美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MX价格为993美元/吨CFR台湾，较上一工作日+19美元/吨；石脑油709.75美元/吨CFR日本，较上一工作日+16美元/吨

　　本周主要观点：清明节中海外地缘政治扰动加剧，以色列和伊朗存在直接冲突，俄输油管道被炸毁，原油供应缩进预期下，国际原油价格再创近期新高，布伦特原油突破90美元，对下游油化工品成本支撑再度加强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宏观方面，美国PMI以及非农数据好转，经济景气度有所提升，商品氛围偏暖。供需面方面，PX初步兑现检修预期，开工率环比回落，预计极大程度缓解近端累库压力较大的桎梏。前期芳烃价格整体跟涨原油较为乏力，预计4月份在成本与供需边际好转的共振效应下，PX有望延续强势震荡格局，甚至有所补涨。策略建议：短期维持偏强震荡，单边PX2409逢低偏多

　　供给端：PX检修开始兑现，预计开工率有望下跌至8成以下，浙石化200万吨PX装置3月底停车检修，镇海炼化80万吨装置本周也将停车检修，乌石化100万吨装置4月中计划检修两周。之前有消息显示，恒力炼化、威联石化等装置都有可能安排检修。海外主产国中，韩国的PX装置负荷在3月初已经从1-2月份的80%左右降至70%附近

　　成本利润：本周PXN最高反弹至370美金/吨左右，较前期有明显提升，不排除后续因成本支撑下，利润有所被动压缩，不过因检修计划执行，供需压力缓解，PXN下方支撑偏强。调油方面，随着北美夏季汽油需求旺季到来，预期韩国芳烃对美出口季节性保持高位，当地PX的开工率可能维持季节性低位。其中，主要关注芳烃区域价差能否维持在较好水平，另外芳烃调油的效益是否能保持优于化工生产

　　进出口：1月中国PX进口86.70万吨，较上月增加17.42万吨，涨幅25.14%。2024年1月累计进口量较去年同期增加14.89万吨，涨幅为20.73%。2月中国PX进口80.03万吨，较上月减少6.67万吨，跌幅7.69%。2024年1-2月累计进口量为166.73万吨，较去年同期增加13.05万吨，涨幅为8.49%

　　需求：PTA跟随上游原料同样在4月份进入检修期，PTA开工率环比下降迅速，且4月第一周PTA多套装置爆出检修计划，由于PX和PTA装置检修计划的错配，可能短期对PX价格带来一定的扰动，但整体影响不大。聚酯负荷整体维持在高位震荡，涤丝成品库存环比去库，一定程度上缓解了市场的悲观情绪

　　风险提示：原油/石脑油价格宽幅波动，检修兑现情况