华安证券-策略周报：政策预期即将明朗，重点关注“新质生产力”-240303

　　主要观点：

　　市场观点：政策预期即将明朗

　　2月市场超预期大涨收官，进入到3月，市场将重点聚焦下周即将召开的两会政策定调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望后市，短期内市场反弹情绪仍在，但市场聚焦点已从产业技术变革sora转为两会政策预期的验证，即此前市场略偏乐观的重点预期方向能否落地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若整体弱于市场预期，在市场2月反弹已有可观幅度的情况下，市场或进入到震荡局面。而对于即将召开的“两会”政策定调上，我们认为与去年底的中央经济工作会议总基调区别较小，但当下对于“新质生产力”的推进或将带动市场出现新的热点。

　　市场热点1：如何看待即将召开的“两会”政策定调？“两会”政策亮点预计不在宏观政策领域，而在“新质生产力”下的产业政策。因此，市场当前对宏观政策力度略偏乐观的预期可能会有所下修。

　　市场热点2：如何看待美国四季度GDP和PCE通胀数据？美国四季度GDP环比折年率终值较初值小幅下修，核心PCE同比维持在下降通道、环比与CPI相同符合预期，并未进一步加剧降息时点推迟的风险，有利于推动海外风险偏好进一步强劲，对A股并没有抑制作用。

　　市场热点3：如何看待2月PMI数据？ 2月PMI整体符合预期，受春节“返乡潮”影响生产端受到明显扰动掣肘PMI反弹，但需求端持平。短期看，经济复苏斜率基本稳定，并未出现明显提速。

　　行业配置：继续把握泛TMT、春季开工、稳健资产及出口机会，重点关注“新质生产力”概念

　　2月成长板块表现强势，涨幅前五行业分别为计算机、电子、通信、机械设备和家用电器，基本全部来自于事件和政策的催化。其中泛TMT链条受中央企业人工智能专题推进会影响，而机械设备和家用电器则受《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》影响。展望后市配置，一是短期市场上涨情绪仍在，成长等品种有望继续凸显弹性；二是市场重点聚焦两会政策定调，基本面也将迎来1-2月数据检验；三是成长弹性品种短期仍有上涨空间，但已进入高位领域，后续若调整，前期强势的稳健品种有望重回占优；四是季节性开工季相关方向仍有机会；此外有共识的中长期景气方向以及市场关注度高的主题性机会也值得参与，主要是出口以及新质生产力。总结而言，可以关注以下四条主线加一条主题性机会：

　　第一条配置主线是继续泛TMT板块，包括人工智能主题性机会演绎下的计算机、传媒、通信及电子。一是sora文生视频大模型发酵、SRAM芯片催化，关注计算机、传媒、通信领域；二是技术突破，人工智能、算力需求持续升温的电子。短期仍有上涨空间，但需关注3月份可能出现涨幅到位后的估值退潮。

　　第二条配置主线是延续高股息稳健资产及银行板块。3月市场我们预计呈震荡走势，其中高股息率资产如煤炭、银行、石油石化等有望重回市场方向。再者银行业合理净利润和净息差空间备受呵护，也将带动行业基本面修复。

　　第三条配置主线是有共识的出口景气方向。主要包括前期超跌已经跌至区间下限，而近期有业绩验证的汽车及零部件，以及业绩支撑的家用电器。汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置，未来预计具备修复空间，叠加近期汽车景气阶段性回暖。此外业绩较好、出口支撑、估值低位的家用电器也具备配置价值。

　　第四条配置主线是具备催化同时又具备强周期规律性的基建开工优势领域。央企市值管理考核重要程度提升。节后到3月中旬是规律性强的基建开工行情。两个逻辑指向同一类资产，关注：水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气等8个性价比高的领域。

　　此外需要重点关注新质生产力带来的主题性机会，预计市场预期一方面是科技创新等技术突破，另一方面则在现有设备、设施等基础上更新换代，主要关注设备更新、半导体设备、工业母机、机器人等机会。

　　风险提

　　示美联储降息表态不及预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策宽松程度不及预期；地缘政治冲突风险超预期等。