中邮证券-云路股份-688190-业绩增长态势良好，政策助力非晶带材的需求攀升-240328

　　业绩增长态势良好，受益于非晶业务前景广阔

　　业绩增长态势良好，营收利润多年来维持高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据2023年度业绩快报，2023年，公司实现营业收入17.72亿元，较上年同期增长22.43%；实现净利润3.32亿元，较上年同期增长46.62%；实现扣除非经常性损益的净利润3.05亿元，较上年同期增长53.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩上涨主要是因为去年公司非晶系列产品产销量及毛利率增长,同时汇率波动的积极影响所致。

　　国内最大非晶合金薄带供应商，加快拓展海外市场

　　目前，公司已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商，年设计产能达到9万吨。同时，公司持续开拓国际市场，非晶合金产品的境外销量和规模快速增长，主要客户分布在印度、韩国、越南等国；于2022年非晶首次推广至南美洲部分市场。

　　不断加大研发投入，向全产业链综合方案提供商转型

　　为助推非晶合金薄带能有更广阔、更优质的下游应用，公司从非晶合金薄带的材料生产供应商逐渐向下游制品及全产业链综合方案提供商延伸。具体来看，近年内非晶箱式变压器首次实现在光伏领域挂网；在全国多地地铁项目、数据中心项目、充电站项目成功推广非晶方案。

　　政策助力，非晶带材的需求不断攀升

　　非晶带材主要应用于电力配送、光伏、轨道交通、数据中心、家电、新能源汽车等领域。国家政策大力支持以及新兴行业迎来历史性发展机遇，拉动非晶带材的需求不断攀升。（1）电力配送领域：到2025年，高效节能电力变压器占比较2021年提高超过10个百分点，当年新增高效节能电力变压器占比达到80%以上。（2）光伏领域：据WoodMackenzie最新研究报告中预测，到2024年，将有176GW的光伏逆变器使用寿命超过十年，预计逆变器总更换成本接近12亿美元。（3）数据中心领域：《中国数据中心产业发展白皮书（2023年）》中提到“十四五”期末国内数据中心机架规模预计近1400万架，总增量投资约7000亿元。

　　投资建议

　　我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入17.72/19.99/22.74亿元，分别同比增长22.43%/12.83%/13.73%；归母净利润分别为3.32/3.90/4.40亿元，分别同比增长46.62%/17.43%/12.76%，对应EPS分别为2.77/3.25/3.67元。以2024年3月28日收盘价77.91元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为28.13/23.95/21.24倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　需求不及预期风险，国际贸易风险，汇率变动风险等。