财通证券-方邦股份-688020-业绩符合预期，期待可剥铜放量-240225

　　事件：公司发布2023业绩快报，2023年实现收入3.45亿元，同比+10.4%，归母净利润-6,878万元，亏损同比扩大1.12%，扣非净利润-8,596万元，亏损同比扩大4.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】测算可得2023Q4单季度收入0.76亿元，同比+3.46%，归母净利润-1632万元，亏损同比扩大15.5%，扣非净利润-2143万元，亏损同比扩大9.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩符合预期，盈利趋势向好：公司业绩落于预告区间中间整体符合预期，下游手机等消费电子需求下滑导致屏蔽膜盈利能力下降，铜箔竞争加剧但结构优化亏损略有减少，我们判断23Q4或有减值进一步推动亏损扩大。公司可剥铜等新品已有小样订单，未来随着下游整体回暖传统业务修复，新品更大规模订单有望期待业绩良好表现。

　　屏蔽膜：手机销量下滑但公司出货持平，高端USB系列显著增长，但受市场影响整体盈利略有下降。

　　铜箔：提良率/调结构/降成本同步推进，亏损略有减少。

　　可剥铜等新品：可剥铜完成对载板厂及芯片终端认证并实现小样订单；PET铜箔在通信领域已经通过认证并取得小量订单。新品按预期进展顺利，远期弹性可期。

　　 FCCL：正在进行小批量生产，部分系列的无胶FCCL产品认证顺利，2023Q2落实小额订单。二期产能建设中，预计2024Q2合计实现32.5万平月产能。原募投资金5.25亿元截至2023年末已投入2.49亿元，考虑宏观需求终止后续产能建设，剩余资金约3亿元。

　　投资建议：公司作为高端电子材料平台型公司，未来随着消费电子需求改善，公司高端新品材料批量出货，整体利润有望得到改善。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为-0.69/0.42/1.01亿元，EPS为-0.85/0.52/1.25元/股，对应PE为—/61.16/25.58倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：屏蔽膜需求进一步下滑风险；可剥铜等高端材料产业化不及预期风险；原材料价格上涨风险。