宏源期货-铅锌日评：供给收缩，推涨铅价；消费端持续偏弱，锌价上方受阻-240426

　　资讯

　　铅

　　1.4月25日LME铅库存总计增加1725吨，其中新加坡仓库累库2450吨，釜山仓库去库725吨，截至4月25日，LME铅库存总计266950吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.SMM调研显示，截至4月25日，SMM铅锭五地库存总量5.73万吨，较4月18日增加约400吨，较4月22日增加0.11万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3.据外电4月24日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周三表示，预计2024年全球精炼铅和锌市场供应过剩。ILZSG预计，2024年全球精炼铅供应过剩4万吨。全球精炼铅需求预计增长1.9%，至1,342万吨，铅矿产量预计增长1.8%，至459万吨。

　　锌

　　1.4月25日LME锌库存减少600吨,来自新加坡和巴生港仓库，其中巴生仓库去库500吨，新加坡仓库去库100吨。截至4月25日LME锌库存总计254500吨。

　　2.SMM调研显示，截至4月25日，SMM锌锭七地库存总量21.28万吨，较4月18日降低0.49万吨，较4月22日降低0.81万吨，国内库存录减。

　　3.据外电4月24日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周三表示，预计2024年全球精炼铅和锌市场供应过剩。ILZSG预计，2024年全球精炼铅供应过剩4万吨。全球精炼铅需求预计增长1.9%，至1,342万吨，铅矿产量预计增长1.8%，至459万吨。

　　投资策略

　　铅

　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力合约较前日上涨0.85%。

　　近期铅价内强外弱，铅精矿进口盈利小幅扭亏为盈，但盈利较小且进口窗口不稳定，矿端依旧维持偏紧格局；4月原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，综合来看，预计4月电解铅产量小幅提升；上周因原料问题，安徽地区再生铅炼厂普遍减产，河南、内蒙古、江苏地区原料库存持续低位，近期随着废电瓶厂家畏跌抛售，再生铅炼厂原料库存有所好转，炼厂开工增加并存；下游来看，蓄电池更换市场需求不旺，铅价走高后新电池跟涨有限，部分蓄电池企业因成本及订单原因下调开工。

　　整体来看，原料依旧是主导铅价的主要因素，河南地区原生铅检修，安徽等地区因原料不足部分再生铅炼厂被动减产，供给阶段性收紧，铅价走高，期现价差走扩后持货商倾向于下一轮交割，库存累库压力尚存，预计短期铅价高位震荡为主，关注后续再生铅炼厂开工情况。

　　锌

　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.09%，沪锌主力合约收涨0.95%。上海地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-100元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-80元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至-80元/吨。

　　原料端来看，海外矿山减产，国内锌精矿暂未完全复产，矿端延续偏紧格局，短期难有较大缓解，随着加工费不断压缩，部分炼厂处于利润倒挂状态，4月甘肃、新疆地区炼厂常规检修，加之河南、陕西、云南、内蒙等地区部分炼厂因原料和利润等原因减产带来一定减量，湖南、四川、陕西、安徽等地区炼厂复产弥补部分产量减量，增减相抵后，预计供给有所收缩；下游消费来看，节后下游陆续复工，开始回升，但开工水平不及清明节前，宏观政策频发刺激消费，但需求端暂未见明显好转。

　　从当前基本面来看，国内部分炼厂尚存检修，供给端略有收紧，且宏观情绪积极，锌价持续冲高，但高锌价打压下游采购积极性，库存持续录增，需求端对锌价拖累严重，锌价上方受阻，预计短期锌价持续高位震荡。