德邦证券-阳光诺和-688621-业务订单充足，管理模式优化与研发投入双管齐下-231102

　　事件：公司发布2023年三季报：23Q1-3实现营收6.92亿元，同比增长39.73%，归母净利润1.71亿元，同比增长32.72%，扣非净利润1.68亿元，同比增长39.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q1-3业绩符合增长预期，服务能力持续增强：23Q1-3实现营收6.92亿元，同比增长39.73%，归母净利润1.71亿元，同比增长32.72%，扣非净利润1.68亿元，同比增长39.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单看Q3，公司实现营业收入2.31亿元，同比增长35.12%，归母净利润0.53亿元，同比增长27.84%，扣非净利润0.53亿元，同比增长36.54%。公司服务能力持续增强，业务订单充足，运营效率不断提升。

　　Q3整体费用率持续优化，有望持续增厚公司利润：费用端看，2023Q1-3费用率相较去年同期整体下降了1.94pct，费用端持续优化。单Q3看，销售费用率为3.27%（+0.64pct），管理费用率10.42%（同比-3.22pct），研发费用率12.89%（同比+0.86pct），财务费用率0.54%（同比+0.13pct），Q3整体费用率27.12%（-1.59pct），费用端优化有望持续增厚公司利润。

　　研发团队能力及效率持续提升，赋能公司长期发展：公司研发投入力度持续增加，23Q1-3研发费用率12.01%，较于去年同期增长了0.56pct，Q3研发费用率12.89%（+0.86pct），公司持续加大自主立项创新药、改良型创新药、特色仿制药的研发。目前公司研发人员硕士及博士占比为18.24%，公司持续加强技术专家和人才的储备，提升研发团队的专业能力、效率和质量，通过NMPA批准进入临床试验的新药项目数量增加，通过一致性评价药品数量持续增加，研发成功概率提升，成果也持续增多，有望赋能公司长期发展。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营收分别为9.4/12.6/16.8亿元、归母净利润分别为2.2/3.1/4.2亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品及技术创新研发风险;核心技术及业务人员流失风险，市场需求变化风险;产品质量风险;毛利率波动风险。