平安证券-海外科技行业点评：三星电子发布FY23Q4财报，存储业务向好明显且DRAM恢复更为迅速-240201

　　事项：

　　近日，三星电子发布2023财年第四季度业绩公告，单财季公司实现收入67.8万亿韩元，同比下降4%，实现归母净利润6.02万亿韩元，同比下降74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023财年，公司实现收入258.9万亿韩元，同比下降14%，实现归母净利润14.5万亿韩元，同比下降74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　平安观点：

　　受益于存储市场向好，半导体部门环比恢复最为明显。三星现有业务条线包括DX部门（设备体验部门，包括视觉显示、数字家电、健康和医疗设备、移动手机和网络业务）、DS（设备解决方案业务，主要是半导体）、SDC（显示器业务）以及汽车电子业务部门哈曼。不考虑内部抵消，2023财年，公司DX部门实现收入169.99万亿韩元，同比下降7%；DS部门实现收入66.59万亿韩元，同比下降32%；显示器业务实现收入30.98万亿韩元，同比下降10%。从FY23Q4单季度来看，DX和汽车电子部门收入同比分别下降7%和0.4%，DS部门和SDC部门分别同比上升8%和4%。从环比来看，DS（半导体）部门表现最为亮眼，FY23Q4收入环比上升32%，主要得益于存储领域的持续恢复，其中存储业务单季收入环比增长49%。

　　公司存储整体库存正在趋于正常化，FY23Q4公司DRAM业务恢复盈利。随着PC/手机单机设备存储容量持续提升，叠加AI服务器对高端存储需求的增加，存储整体需求开始出现复苏迹象。三星表示，在FY23Q4，公司DRAM出货位元数量环比上升30%，ASP环比上升超过10%。其中，服务器DRAM出货位元数量环比大幅上升60%，另外，随着DDR5将技术节点升级到1α之后，其占服务器DRAM出货量比例逐步提升至50%，成为增长的主要驱动力。NAND方面，得益于数据中心和服务器需求的恢复，NAND出货位元数量环比增加30%，ASP呈现环比高个位数上涨，其中，服务器SSD出货量大幅上升，环比增长50%。整体来看，公司的DRAM和NAND业务均在向好，伴随HBM、DDR5等高附加值产品销售增加，公司DRAM业务在FY23Q4恢复盈利。

　　2024年，公司预计存储产业仍将维持较快恢复势头。一方面，设备端/边缘端的AI将快速拉动设备存储需求上升；另一方面，AI服务器需求将延续较快增长，此前延迟采购和替换的服务器产品需求有望在2024年落地，将带动相关存储需求提升。后续，公司将重点提升其在DDR5领域的领先优势，并持续扩大HBM产能，同时公司还计划加快HBM3E和第五代SSD产品的量产进度，以应对AIGC对高速大容量存储的需求。对于存储领域产能投放计划，公司将结合库存变化动态调整，其中，DRAM库存有望在24Q1达到正常水平，NAND库存调整有望在今年上半年完成。

　　HBM存储产品增长迅速，新品研发顺利进行。公司公告显示，HBM销售额逐季都在创出新高，在F23Q4，公司HBM收入环比增长超过40%，同比增长约3.5倍。当前公司HBM3和HBM3E等高端产品份额不断增加，预计24H1销量将占到HBM整体销量50%，24H2将增加至90%。另外，公司正在积极开拓HBM3E市场机会，相关客户正在试用公司最大带宽1280Gbps产品，预计在今年上半年投入量产；而公司高密度12层堆栈产品也有望在24Q1开始送样。下一代HBM方面，公司HBM4产品正处于研发阶段，预计将在2025年提供样品，2026年实现量产出货。由于AIGC技术路线的差异，公司后续将提供定制化HBM产品，以满足客户个性化需求，预计将在HBM中添加定制规格的逻辑芯片，公司将通过设计、代工和先进封装全产业链的优势，不断提升在HBM领域的竞争力。

　　投资建议：一方面，从行业角度看，根据TrendForce预测数据，不论是DRAM还是NANDFlash，2024年的整体存储合约均价有望呈现逐季上涨态势，同时通过观察以三星、SK海力士为代表的头部存储厂商近期业绩的环比改善变化，我们认为存储行业有望在2024年步入上行周期。另一方面，随着高性能计算以及AI功能需求的快速增加，以及AIPC等AI硬件产品持续推出，为保证AI应用的流畅运行，存储的规格和容量均需进行配套升级，高端存储产品和技术将迎来渗透加速，建议关注江波龙、澜起科技、北京君正、德明利、朗科科技。

　　风险提示：1）国产化替代不及预期风险；2）下游终端需求复苏不及预期风险；3）国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险。