天风证券-信用债二级市场周度跟踪：收益率下行，短端利差压缩更显著-240414

　　收益率普遍下行，短端利差压缩更显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中债估值曲线来看，各等级、各久期、各品种信用债收益率均下行，下行幅度多超过10bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用利差方面，以下行为主，其中短久期1Y信用债降幅较大，均超过10bp。期限利差方面，中票、企业债多上行，国债期限利差多下行，其他期限利差上行与下行交替出现。等级利差方面，中票、企业债、城投债的AA-/AAA等级利差明显下行，其他等级利差多不变或小幅上行。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，中短久期高等级信用债受资金面影响，历史分位数稍高，还有一定的空间。

　　城投债：利差多下行，收益率3.25%以上债券规模占比不足10%。较上周，本周城投债信用利差普遍下行，且下行幅度较大。分省来看，贵州下行15.17bp，内蒙古下行12.66bp，甘肃、天津、河南下行幅度均超过11bp。截至4月12日，行权收益率3.25%以上城投债规模1.3万亿，占比8.22%；城投债整体估值水平较低。

　　产业债：收益率与利差均持续下行。较上周，除房地产行业利差上行3.55bp外，其余行业利差均下行，且下行幅度大，普遍超过10bp。其中，计算机、农林牧渔、国防军工等行业下行幅度超过15bp。

　　主要发行人收益率多下行，下行幅度大多超过10bp。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），云南能投、衡阳建投、首都旅游、河北交投等下行幅度超过13bp；银行二永债发行人中，民生银行、招商银行、北京银行、渤海银行、恒丰银行、杭州银行、广州银行、中原银行、东莞银行、河北银行、青岛银行等收益率整体下行均超过15bp；地产主体中，除碧桂园、万科、旭辉和时代收益率上行外，其他主体多下行，另有金地、大连万达等下行幅度超过200bp。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。