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事件:据新浪网报道,全球最大的钴生产国刚果民主共和国正在征求国际行业组织的建议,以采取措施提高这种电池金属的价格,包括通过潜在的出口配额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
供给:2023年刚果金钴矿产量占全球74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据USGS统计,2023年全球钴矿产量为22.9万吨,同比增长16%。刚果(金)的钴矿产量为17万金属吨,占全球钴矿产量的74%,产量及占比远远领先于其他国家(印尼产量占比7%、俄罗斯占比4%、澳大利亚占比2%)。
洛阳钼业提供全球钴的主要供应增量。全球钴行业矿山供应商主要包括嘉能可、洛阳钼业、华友钴业等,矿山增量主要来自于洛阳钼业。2023年洛阳钼业产量5.6万金属吨,同比增长174%(2022年产量为2.1万吨),主要系KFM和TFM铜钴矿山的投产。洛阳钼业增量为3.5万吨,与全球增量相当。
需求:2023年锂电池(动力+3C)需求占比77%。2023年全球钴需求约为17万金属吨,同比下降4%;锂离子电池为钴最主要下游,需求占比77%(其中动力电池50%、3C电池27%),高温合金占比8.5%,硬质合金及金刚石工具、硬面材料、陶瓷、催化剂及其他占比分别为3%、2%、2%和8%。
价格:MB钴价处于近五年来的底部。截至2024年4月11日,MB钴平均价(标准级)为13.55美元/磅,较去年同期下降20%,较2022年5月的高点(40.13美元/磅)下降66%,已经处于近五年来的低位。主要原因为钴矿供给的过剩和动力电池、3C电池需求的走弱。
对比:寒锐钴业每万吨钴市值最低,华友钴业PE(2024一致性预期)估值最低。从每万吨钴产品市值来看,截至2024年4月11日,寒锐钴业最低(93亿元/万吨)、其次为腾远钴业(125亿元/万吨)、盛屯矿业(137亿元/万吨)、华友钴业(146亿元/万吨)、洛阳钼业(325亿元/万吨,钴收入占比较低)。截至2024年4月11日,华友钴业PE(对应2024年一致性预期净利润)最低仅为9倍;盛屯矿业PB(LF)最低仅为1.1倍,腾远钴业为1.4倍、华友钴业1.6倍、寒锐钴业1.8倍。
投资建议:刚果金若实施出口配额,钴行业供需或有所改善,钴价有望上行。刚果金作为全球钴矿的最大供应国,若对钴实施出口管制或出口配额的类似政策,则全球钴矿供应将会受到较大影响,钴行业的供给过剩将有所改善,钴价有望重新回到上行通道。推荐低估值的华友钴业,建议关注每万吨钴市值较低的寒锐钴业、腾远钴业。
风险提示:刚果金出口配额等类似限制政策未能兑现风险;电池等下游需求不及预期风险。
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