东北证券-汇中股份-300371-超声测流领先企业，受益于超声波水表渗透率提升-230501

　　事件：

　　公司发布2022年年报和2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年公司实现营收5.07亿元，同比下降3.06%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降30.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年一季度公司实现营收6995.56万元，同比增长40.52%；实现归母净利润688.84万元，同比增长34.39%。对此点评如下：

　　2022年业绩短期承压，2023Q1复苏良好。公司2022年归母净利润降幅较大主要原因有二：1）毛利率下降。2022全年公司毛利率为49.94%，同比减少5.26pct，其中超声水表毛利率39.12%，同比减少8.12pct；2）全年计提了约0.2亿元的信用减值。毛利率下降和信用减值主要受宏观环境影响，随着外部经济环境逐渐好转，2023Q1公司业绩已重回上升区间，预计全年营收和盈利有望迎来较大修复。

　　深耕超声测流领域20余年，受益于本轮超声水表渗透率提升。公司为中国最早研制超声测流产品的企业之一，深耕超声测流领域逾20年。2023年或成为超声波水表加速替代的元年，我国每年智能水表需求超7000万只，2019年超声波水表渗透率不足1%，预计2022年渗透率仍仅为3%左右。公司2022年超声水表收入3.03亿元，同比+4.89%，在外部环境不利的情况下仍实现逆势增长，当前超声水表占公司营收之比已从2017年的约30%提升到近60%。随着超声水表渗透率的提升，公司作为超声测流领域领先企业有望充分受益。

　　智能产线持续迭代，原材料国产化初见成效。公司于2020年底投产超声测流智能车间，经过2年多工艺与设备智能化的持续迭代，公司积累了丰富的技术及应用经验，目前已能够实现智能产线的标准化复制，为公司后续规模发展奠定了产能基础。公司持续推进关键原材料国产化，大胆启用了多种国产化芯片、元器件，目前关键器件国产化替代程度已达到100%，对于保障供应链安全具有积极意义。

　　盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润为1.64、2.22和2.96亿元，对应PE值分别为15、11和8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：超声波水表渗透率提升不及预期；经济复苏不及预期