创元期货-双焦周报：高炉复产，原料补库逻辑抬头-240414

　　行情回顾：高炉快复产，交易原料补库逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周的上涨，主要是成材，尤其是建材的周度表需数据超预期背景下的，“原料补库”逻辑的兑现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且，从品种间来看，铁矿实际上在前期就已经开始交易这一逻辑。双焦更多是补涨，且由于焦炭现货采购更快，其月差与绝对涨幅都强于焦煤。至于盘面双焦的大升水，则对应着“补库可能”之下的价格高弹性定价，基本给出涨价只5月中旬的预期，这是值得关注的点。

　　宏观：美国宏观数据打击降息预期，3月社融表现一般。

　　1） 3月美国CPI同比增3.5%，前值增3.2%，市场预期增3.4%；季调后CPI环比增0.4%，前值增0.4%，市场预期增0.3%；核心CPI同比增3.8%，前值增3.8%，市场预期增3.7%；季调后核心CPI环比增0.4%，前值增0.4%，市场预期增0.3%。

　　2） 3月新增社融4.87万亿元，同比少增0.51万亿元。主要是新增贷款（社融口径）3.29万亿元，同比少增6561亿元。从社融分项看，3月新增贷款（社融口径）3.29万亿元，同比少增6561亿元，是最大拖累分项；其次是政府债券融资464亿元，同比少增1373亿元。在这两者的拖累下，社融同比增长8.7%，较2月继续下滑0.3个百分点，创历史新低。

　　下周大部仍同比偏热，动煤供需均降，但煤价触及边际：本周动煤供需均降，库存持稳，港口煤价触及边际，进口持续萎靡，后半周港口煤价企稳反弹。后市预计未来10天江南华南降水偏多北方地区将有大风沙尘降温，日耗仍处季节性环比下降周期，但同比并不做大幅负增长预期，同时我们监控的价差显示，后续疆煤外运以及进口都存在持续减量的可能，不排除供给减量大于需求减量的可能。预计后市煤价企稳为主。后续关注生产端的边际变化。

　　钢厂再次开启补库，双焦关注“高升水”：上周无论是数据还是现实，都表明钢厂和投机环节的补库行为启动，同时建材环节矛盾不大，双焦现货提涨预期浓郁，盘面也随之大幅升水。后续需密切关注：1）钢材需求，主要关注热卷冷轧环节的高频需求/数据的环比变化；2）双焦的升水3-4轮是否能维持；3）蒙煤通关和山西生产的环增可能。就目前来看，情绪是好的，现实也就阶段性配合，但持续性仍待观察。操作上，高度关注高升水的持续性，同时关注废钢、钢材需求的变化。

　　风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等