申万宏源-食品饮料行业周报：茅台24年目标积极，财报季关注业绩和分红-240407

　　本期投资提示：

　　投资分析意见：我们认为2024年将是板块预期和估值的修复之年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来消费的结构性空间为企业业绩增长提供韧性，持续提升的分红率是估值修复的重要抓手，重视分红。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白酒：受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变，头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值，看好高端酒和区域龙头。重点推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。大众品：展望24年，预计需求将弱复苏，原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。我们注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、安井食品；青岛啤酒、洽洽食品、伊利股份、双汇发展。关注中炬高新、东鹏饮料等。

　　白酒板块：茅台发布年报，2023年实现营业总收入1505.6亿，同比增长18.04%，归母净利润747.34亿，同比增长19.16%。公司收入业绩符合业绩预告。23年度分红387.86亿，结合此前特别分红240亿，公司23年现金分红比例为84%。24年营业总收入同比增长15%左右，茅台仍制定了积极的增长目标。23年茅台酒量价齐升，销量增长11%，吨价增长6%，直营占比提升至46%。系列酒营收206.3亿，同比增长29.43%，主因茅台1935放量。23年净利率51.49%，同比提升0.24pct，主因毛利率提升及管理费用率下降。近期飞天茅台批价有所下行，主因，1、进入淡季；2、渠道反馈发货节奏同比有所加快，且生肖和精品茅台投放量增速明显；3、今年商务和政务需求不强。目前批价企稳，茅台散瓶批价为2600元左右，我们认为价格在2600-2700元均为合理水平，生肖酒（箱）批价在3100元，均符合经销商预期。五粮液批价在940-950元，渠道反馈基本处于控货状态，量价表现稳定。

　　食品板块：展望24年，预计需求将弱复苏，原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。中长期看，我们认为能够保持收入复合10%以上增长的行业即是成长型行业，高增长的时代已经过去，关注新消费、新零售催生的新品类机会，这些新品类具备更健康、更便捷、更具功能性的特点。估值层面，目前板块已低于历史均值，不少头部公司估值处于历史低位，中期机会已大于风险。我们注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。

　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求